20160504-申万宏源-新三板挂牌公司2015年报点评_整体利润增速超创业板一倍_18页_1mb

新三板2015年报点评总结

核心内容概览

本报告基于2015年新三板挂牌公司年报数据，对整体业绩表现、行业分布、盈利与亏损情况、分层机制及信息披露等方面进行了深入分析，揭示了新三板市场在2015年的运行特征与发展趋势。

主要结论

1. 整体利润增速超创业板一倍

• 盈利情况：6883家公布年报的挂牌公司中，有5693家实现盈利，占比82.7%。其中，东海证券以18.37亿元居首，凯瑞环保净利润仅为839元。
• 盈利分布：盈利公司中，以1000-3000万元居多，占比30.6%；超过1000万元的公司占比高达49.9%，但仍有68家公司净利润在10万元以下。
• 年报披露逾期：62家公司未在规定期限内披露2015年年报，最晚披露时间为2016年6月30日，否则将面临股票终止挂牌风险。
• 营收与利润增长：2015年新三板营业收入同比增长16.2%，净利润同比增长41.0%，增速远超中小板和创业板。协议转让公司净利润增长超70%，而做市转让公司净利润仅增长1.9%。
• 毛利率：新三板整体毛利率为24.3%，较2014年上升1.0%。协议转让公司毛利率略高于做市转让公司，但整体仍低于创业板。
• 费用率：三项费用率呈上升趋势，协议转让公司费用率在2015年超过做市转让公司。
• 营运能力：营运能力略有下降，但经营性现金流保持良好。
• ROE下滑原因：权益乘数下降是ROE下滑的主要原因，净利率增长放缓，资产周转率下降。

2. 包容性促进市场分化

• 盈利与亏损公司数量：1167家公司亏损，占比17.0%，其中恒大淘宝亏损最大，达9.53亿元。
• 亏损结构：681家为首次亏损，132家连续两年亏损，160家连续三年亏损，194家曾亏损后扭亏再亏损。
• 业绩增速分化：业绩增速两极化加剧，增速超过100%的公司和下滑超过50%的公司占比分别高达42.8%和30.0%，其中增速超过1000%的公司有996家，下滑超过1000%的公司有201家。

3. 行业分化波动

• 行业分布：2015年新三板挂牌公司覆盖28个申万一级行业，机械设备和计算机行业为第一和第二大行业，房地产、银行和钢铁行业公司家数最少。
• 行业盈利情况：非银金融行业净利润最高，达140.5亿元；机械设备、计算机行业平均净利在500-1000万元之间。
• 行业增速：四分之三行业实现净利润正增长，其中非银金融、房地产、银行行业增速最快，分别为969.4%、13132.0%和19630.7%。传媒、房地产、采掘等行业净利润下滑明显。
• ROE表现：近68%的行业ROE呈上升趋势，但交通运输、采掘、钢铁、国防军工等行业ROE大幅下滑。

关键信息汇总

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
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联系信息

• 证券分析师：李筱璇，CFA FRM，编号A0230511040044
• 研究支持：谢高翔，编号A0230115110007，联系方式：xiegx@swsresearch.com
• 联系人：严晓鸥，联系方式：yanxo@swsresearch.com

其他联系人

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• 综合：朱芳，电话021-23297233，邮箱zhufang@swsresearch.com

图表与数据摘要

• 图1：2015年营收增速微升，利润增速倍增
• 图2：做市转让公司营收增速略高，协议转让公司净利大增
• 图3：毛利率较为稳定
• 图4：新三板毛利率向创业板靠拢
• 图5：协议转让公司毛利率高于做市转让公司
• 图6：三项费用率呈上行趋势
• 图7：2015年协议转让公司三项费用率上升，做市转让公司下降
• 图8：营运能力略有下降
• 图9：经营性现金流有所改善
• 图10：协议转让公司现金流情况优于做市转让公司
• 图11：新三板ROA、ROE下滑
• 图12：盈利公司的净利润分布
• 图13：协议转让公司盈利能力强于做市转让公司
• 图14：亏损公司业绩分布
• 图15：亏损公司结构
• 图16：新三板15年业绩增速众数落在两端
• 图17：中小板2015年业绩同比增长公司数量略高于下滑公司数量
• 图18：创业板2015年多半数公司业绩同比增长
• 图19：计算机公司仍占近三成
• 图20：盈利规模（万元）
• 图21：平均净利（万元）
• 图22：行业增速分化大
• 图23：近六成行业ROE超过10%
• 图24：最近三年行业毛利率

分层机制与政策背景

• 分层机制：证监会明确新三板分层政策，市场预期趋于稳定。
• 政策支持：国务院发布政策支持直接融资，优化金融结构。
• 监管加强：新三板严惩不良做市商，维护创新空间。

总结

2015年新三板市场呈现出显著的盈利分化与行业波动。整体利润增速远超创业板，但营收增速有所放缓。协议转让公司盈利能力强于做市转让公司，但费用率和营运能力存在下降趋势。行业分布更加平均，但部分行业如非银金融、房地产、银行表现突出，而传媒、采掘等行业则面临较大压力。市场包容性带来分化，同时也意味着机遇与风险并存。投资者需关注行业趋势与公司盈利结构，以做出合理的投资决策。