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中原证券晨会总结

核心内容概述

中原证券晨会聚焦于沧州明珠及白酒板块的投资机会与市场分析，结合宏观经济数据与行业发展趋势，为投资者提供市场观点与投资建议。

沧州明珠（002108）点评

公司业绩表现

• 2016年第一季度：

  • 营业收入：490.42百万元（同比+22.31%）
  • 营业利润：127.26百万元（同比+193.84%）
  • 净利润：103.65百万元（同比+231.00%）
  • EPS：0.17元（同比+88.89%）

• 预计2016年半年度净利润：2.16-2.52亿元（同比+140-180%）

主营业务与产品结构

• 主要业务包括：PE管材、BOPA薄膜、锂电池隔膜
• 锂电池隔膜：2012-2015年营收CAGR为88.05%，毛利占比由4%提升至22.48%
• BOPA薄膜：公司为行业龙头，原料价格下行及产品价格提升对其业绩形成积极影响

产能释放计划

• 2016年计划销售隔膜9,000万平米，其中干法6,500万平米，湿法2,500万平米
• 湿法隔膜产能：2016年1月已投产2,500万平米，目前处于客户测试阶段
• 未来产能：德州明珠计划投资3.2亿元建设6,000万平米湿法隔膜项目，预计2016年底或2017年初投产，2017年部分达产，2018年完全达产

行业竞争格局

• 湿法隔膜：目前国产占比持续提升，主要竞争对手包括星源材质、苏州捷力、纽米
• 干法隔膜：主要应用于大电池领域，如电动大巴、储能电池
• 行业趋势：预计2017年全球锂电池隔膜需求将达35.5亿平米，中国占比将提升至22.5亿平米

投资建议

• 预测EPS：2016年全面摊薄后EPS为0.64元，2017年为0.76元
• 估值：按2016年5月3日收盘价20.51元计算，对应PE为32.04倍，2017年PE为26.85倍
• 投资评级：维持“增持”评级

风险提示

• 系统性风险：隔膜产能过度扩张可能导致价格下滑
• 行业风险：新能源汽车发展不及预期
• 宏观经济风险：经济下滑超预期

白酒板块投资机会

行业表现

• 2016年第一季度：

  • 营业总收入：408.40亿元（同比+16%）
  • 营业利润：179.93亿元（同比+19%）
  • 归母净利润：128.42亿元（同比+17%）
  • 经营性现金流：+61%

• 2015年数据：

  • 营业总收入：1,146.14亿元（同比+6%）
  • 营业利润：452.46亿元（同比+9%）
  • 归母净利润：327.16亿元（同比+11%）

盈利能力

• 2016年第一季度：

  • 销售毛利率：70%
  • 销售净利率：33%
  • 销售费用率：10%
  • 净资产收益率：1.38%

• 行业对比：

  • 白酒板块销售毛利率显著高于食品饮料行业（70% vs 47%）
  • 白酒板块销售净利率也高于食品饮料行业（33% vs 17%）

投资逻辑

• 估值优势：白酒板块估值较低（PE 22倍），尤其一、二线名酒估值低于国际烈酒巨头
• 盈利恢复：白酒板块盈利能力和现金流均显著回升，行业筑底回升
• 防御性：白酒板块具有较强的抗跌性，尤其在2016年1月至4月期间表现优于食品饮料行业
• 政策与市场因素：
  • 宏观通胀预期有利于白酒提价，提升毛利率
  • 并购事件增多，如古井贡酒收购黄鹤楼，将推动板块估值提升
  • 国企改革预期增强行业增长活力

推荐标的

• 稳健配置：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒
• 成长配置：泸州老窖、顺鑫农业、老白干、山西汾酒

风险提示

• 宏观经济反复：可能影响白酒整体消费
• 行业恶性事件：如食品安全问题

市场分析与投资建议

开盘策略

• 多重利好叠加：A股节后大涨，市场情绪向好
• 市场表现：
  • 周二A股先抑后扬，大幅震荡上扬
  • 创业板市场表现强于主板市场

后市预测

• 上证综指：短线继续在3000点下方蓄势震荡
• 创业板指数：短线围绕2200点震荡整固

投资建议

• 短线关注：煤炭、酿酒、信息服务等行业
• 中线关注：国企供给侧改革、证金公司概念股等板块

总结

• 沧州明珠在锂电池隔膜和BOPA薄膜领域表现突出，业绩增长显著，未来产能持续释放将增强其盈利能力。
• 白酒板块在2016年一季度业绩复苏明显，盈利能力显著回升，估值相对较低，具备防御性和增长潜力。
• 市场整体呈现震荡上扬趋势，节后利好叠加，建议关注白酒、煤炭、信息服务等板块。