20171017-华创证券-航空业9月数据点评_春秋_吉祥9月跑赢三大航_国际优于国内_7页_758kb

行业月报总结：航空运输行业9月数据点评

核心内容

2017年9月，中国航空运输行业整体表现分化，吉祥航空与春秋航空在客座率和运力投放方面表现优于三大航（中国国航、南方航空、东方航空）。国际航线表现优于国内航线，主要受双节出行影响，出境游需求增长显著，而国内需求相对疲软。

主要观点

1. 三大航运营数据：

   • 运力增投：南航、国航、东航9月运力（ASK）增速分别为10.8%、7.9%、9.8%，整体呈现上升趋势。
   • 客座率：三大航9月客座率分别为80.5%、79.9%、80.2%，同比均有所下滑，但国航国际客座率转正，提升0.7个百分点。
   • 供需差：三大航整体供需差均为负，其中南航、国航、东航分别为-0.5、-1.6、-1.7个百分点。国航国际航线供需差转正，显示其国际业务复苏迹象。
   • RPK增速：三大航合计RPK增速8.3%，其中国内6.5%、国际11.9%。国际航线需求增速高于国内，反映国际业务韧性较强。

2. 民营航空表现突出：

   • 吉祥航空：RPK增速26.6%，国际航线RPK增速20.9%，国际航线ASK增速7.4%，客座率提升至86.8%。
   • 春秋航空：RPK增速10.3%，国内航线RPK增速18.2%，国际航线RPK增速-3.0%；客座率提升0.4个百分点至89.6%。
   • 民营航司：在国际航线中表现优于三大航，吉祥航空国际客座率提升9.5个百分点，春秋航空国际客座率提升2.9个百分点，显示其在特定航线中具备价格优势。

3. 行业趋势与投资建议：

   • 人民币升值：对三大航的盈利影响显著，南航、国航、东航分别受益约2.65亿元、2.91亿元、3.22亿元，全年潜在收益可达数十亿元。
   • 油价涨幅收窄：国内航空煤油价格同比涨幅从上半年的40%降至9月的19.4%，对航空公司成本压力有所缓解。
   • 投资建议：持续看好航空行业，维持推荐评级，重点推荐国航与南航，建议关注春秋航空在2018年的增长潜力。

4. 风险提示：

   • 油价大幅上行
   • 人民币大幅贬值
   • 经济大幅下滑

关键信息

• 9月行业表现：

  • 吉祥航空和春秋航空客座率全面上行，尤其是国际航线。
  • 国航国际客座率转正，南航国际航线供需差达17.7%，为年内最高。
  • 东航国内、国际客座率均下滑，表现相对较弱。

• 运力与需求对比：

  • 三大航整体供需差为负，但国航国际航线供需差转正。
  • 吉祥航空国际航线RPK增速达20.9%，显著高于国内航线。
  • 春秋航空坚定执行“重国内、轻国际”策略，国内航线RPK增速达19.7%。

• 行业展望：

  • 预计未来2-3年航空行业将呈现供需结构改善、客座率攀升、票价上涨的趋势。
  • 在人民币升值和油价涨幅收窄的环境下，航空公司盈利空间有望扩大。

• 投资评级：

  • 国航、南航：强推
  • 吉祥航空、春秋航空：推荐

行业数据一览

附录：分析师与团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道、申银万国，2016年加入华创证券研究所
  • 2015年金牛分析师交运行业第五名

• 助理研究员：

  • 刘阳：上海交通大学工学硕士
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托
  • 王凯：华东师范大学经济学硕士

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

资料来源

• Wind
• 公司公告
• 华创证券研究所

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容基于公开资料，不构成投资建议，且不承担其他券商研究报告的任何责任。