20210817-国金证券-东材科技-601208.SH-业绩高增长_项目落地将进一步助力成长_4页

东材科技 (601208.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

• 当前股价：15.89元
• 总股本：8.98亿股
• 已上市流通A股：8.03亿股
• 总市值：142.72亿元
• 年内股价最高最低：16.67元 / 6.20元
• 沪深300指数：4837
• 上证指数：3447

核心内容与主要观点

东材科技是一家专注于新材料研发与生产的企业，近年来业绩持续高增长，成长逻辑清晰。公司主要业务包括绝缘材料、光学膜材料、电子材料及环保阻燃材料。

业绩表现

• 营业收入：从2019年的17.35亿元增长至2021年的31.89亿元，预计2022年和2023年分别为45.49亿元和60.99亿元。
• 归母净利润：从2019年的7.3亿元增长至2021年的17.5亿元，预计2022年和2023年分别为58.4亿元和78.3亿元。
• 净利润增长率：2021年为128.51%，2022年为45.56%，2023年为34.06%。
• 每股收益：从0.116元增长至0.871元。
• ROE（归属母公司）：从3.14%提升至21.28%。
• P/E：从42.31倍降至18.24倍。
• P/B：从1.33倍升至4.99倍，随后有所下降。

项目与产能扩张

• 光学基膜：江苏东材3号线投产完毕，光学聚酯基膜产线达到5条，合计产能约10万吨。公司未来规划20万吨膜材料项目，建设MLCC离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜。
• 电子树脂：通过技改，电子树脂产能增加，未来5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目达产后将进一步放量。

业务增长驱动因素

• 光学膜材料业务：2021年上半年收入同比增长264.3%，主要得益于胜通光科并表。
• 电子材料业务：2021年上半年收入同比增长289.6%，主要因技改带来的产能提升。
• 其他业务：绝缘材料业务增长26.18%，环保阻燃材料业务增长10%。

关键信息

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为4.0亿元、5.84亿元和7.83亿元，EPS分别为0.45元、0.65元和0.87元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括电子树脂产能建设不及预期、放量节奏不及预期、光学膜需求不及预期、产品竞争格局恶化等。

财务分析

• 主营业务收入：持续增长，2021年预计同比增长69.55%。
• 主营业务成本：占比逐年下降，从2019年的78.7%降至2021年的71.4%。
• 毛利：从2019年的370百万元增长至2021年的912百万元，毛利率从21.3%提升至28.6%。
• 经营活动现金流：2021年预计为248百万元，较2020年增长。
• 资产负债率：从2019年的27.59%升至2021年的42.95%，但整体仍处于可控范围内。
• 净资产收益率：从3.14%提升至21.28%，显示盈利能力显著增强。

市场相关报告

• 评级分布：近期市场相关报告中，“买入”评级占比最高，平均评分1.00，对应“买入”建议。
• 历史推荐与目标价：2021年4月17日目标价为16.10元，2021年4月30日维持“买入”评级。

附录：财务预测摘要

• 损益表：显示公司盈利能力持续增强，净利润增长显著。
• 现金流量表：经营活动现金流呈增长趋势，投资活动现金流波动较大。
• 资产负债表：资产规模持续扩大，负债率有所上升，但总体可控。
• 比率分析：显示公司资产管理和偿债能力良好，ROE和总资产收益率稳步提升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 产能建设风险：电子树脂产能建设及放量节奏可能不及预期。
• 市场需求风险：光学膜需求可能不及预期。
• 竞争格局风险：产品竞争格局可能恶化。

特别声明

• 版权说明：本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 信息来源：基于公开资料及实地调研，信息准确性不作保证。
• 使用限制：仅限中国大陆使用，非C3级以上投资者使用需自行承担风险。

联系方式

• 上海：电话 021-60753903，传真 021-61038200，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：电话 010-66216979，传真 010-66216793，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 中国北京西城区长椿街3号4层
• 深圳：电话 0755-83831378，传真 0755-83830558，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402