20211018-国金证券-东材科技-601208.SH-业绩持续增长_产能逐步投放助力成长_4页_1mb

东材科技 (601208.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

东材科技是一家专注于新材料研发与生产的企业，其业务涵盖绝缘材料、光学膜材料、电子材料和环保阻燃材料等多个领域。公司近期发布了2021年三季报，显示业绩持续高增长，公司管理层对其未来发展前景持积极态度，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入24.54亿元，同比增长80%；归母净利润2.7亿元，同比增长115.32%，超出市场预期。
• 业务盈利改善：各业务板块均呈现增长趋势，其中光学膜材料业务增长最为显著，营收同比增长106.9%，主要得益于并购整合胜通光科产线，提升了生产效率。
• 产能扩张计划：公司持续推进光学基膜和电子树脂的产能建设，预计2021年底光学聚酯基膜产线将达到5条，合计产能约10万吨。未来还计划建设20万吨膜材料项目和1亿平方米功能膜材料项目，以增强市场竞争力。
• 盈利能力提升：公司归母净利润增长率从2019年的126.63%持续增长至2023年的34.06%，ROE（摊薄）也从3.14%提升至21.28%。
• 投资建议：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元，对应EPS分别为0.45、0.65和0.87元，PE分别为33.7X、23.1X和17.3X。因此，维持“买入”评级。
• 市场表现：公司当前股价为15.04元，年内最高价为18.32元，最低价为7.22元。其P/E和P/B估值均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：8.98亿股
• 已上市流通A股：8.03亿股
• 总市值：135.09亿元
• 每股收益（EPS）：2021E为0.446元，2023E为0.871元
• 每股经营性现金流净额：从0.34元增长至0.82元
• 净利润率：从2019年的4.2%提升至2023年的12.8%

业务表现

• 绝缘材料业务：2021年前三季度营收11.57亿元，同比增长27.2%
• 光学膜材料业务：2021年前三季度营收7.68亿元，同比增长106.9%
• 电子材料业务：2021年前三季度营收3.75亿元，同比增长292.9%
• 环保阻燃材料业务：2021年前三季度营收9653万元，同比增长28.4%

产能与项目进展

• 光学基膜：江苏东材3号线10月初投料试车，预计年底产能爬坡，公司计划建设20万吨膜材料项目
• 电子树脂：计划建设5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目，以提升电子树脂业务规模

风险提示

• 电子树脂产能建设不及预期
• 电子树脂放量节奏不及预期
• 光学膜需求不及预期
• 产品竞争格局恶化

投资评级分析

• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级
• 预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上
• EPS预测：2021E为0.446元，2023E为0.871元
• PE预测：2021E为23.14X，2023E为17.3X

风险提示

• 产能建设风险：电子树脂产能建设不及预期可能影响业绩增长
• 市场需求风险：光学膜市场需求不及预期可能影响公司业务发展
• 竞争格局风险：产品竞争格局恶化可能影响公司盈利能力
• 盈利能力波动：公司盈利水平可能受到原材料价格波动等因素影响