20211019-天风证券-东材科技-601208.SH-原料涨价略有影响_多线出击未来可期_3页_786kb

东材科技（601208）总结

核心内容

东材科技于2021年发布三季报，展现出强劲的业绩增长，但同时也面临原料成本上涨带来的盈利压力。公司积极布局多个增长领域，计划通过扩产来应对市场需求，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入24.54亿元，同比增长80%；归母净利润2.71亿元，同比增长115.32%。其中第三季度营业收入8.65亿元，同比增长77.05%；归母净利润0.91亿元，同比增长69.5%。
• 量价齐升驱动收入增长：核心产品在销量和价格方面均实现增长，其中电子材料销量和收入分别增长313.07%和292.86%，光学膜由于并表胜通光科，收入和利润也有显著提升。
• Q3盈利小幅下滑：第三季度公司归母净利润环比下降4.5%，主要由于原料成本上涨。聚丙烯、聚酯切片、PTA和乙二醇采购均价分别环比上涨3.84%、-0.14%、11.78%和2.2%。光学基膜销量环比增长23.06%，但价格下降7.88%，导致毛利率环比下降2.15个百分点。
• 多线出击，扩产计划密集：公司Q3在建工程达5.68亿元，同比增长153.6%。计划年内投产2万吨光学基膜，并推进1亿平米功能膜、6万吨特种环氧树脂、5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜等项目。此外，公司拟投资4.8亿元建设16万吨酚醛树脂项目，以及5320万元建设50万平米质子交换膜项目，预计达产后将贡献约4.1亿元年利润。
• 投资评级维持“买入”：公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，研发能力强，有望成为高分子新材料平台型公司。下游需求快速增长，进口替代空间大，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为0.45 / 0.68 / 0.85元。
• 估值倍数：现价对应PE为33.4倍，预计2022年为22.04倍，2023年为17.62倍。
• 成长能力：2021年营业收入增长率达72.51%，营业利润增长率58.06%，归属于母公司净利润增长率16.76%。
• 获利能力：毛利率从21.34%增长至28.63%，净利率从4.20%提升至12.46%，ROE从3.14%增长至15.87%。

风险提示

• 产能利用率不足
• 原料价格波动
• 人才流失
• 安全环保风险
• 汇率波动

结论

东材科技在2021年三季报中表现出色，收入和利润均实现大幅增长，但受到原料成本上涨影响，Q3毛利率有所下降。公司通过多线扩产，积极布局新能源、特高压输电、5G通讯等新兴行业，有望在未来几年内实现持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的研发能力和市场竞争力，是高分子新材料领域的优质平台型企业。