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东材科技（601208）深度研究报告总结

核心内容概述

东材科技是一家国内绝缘材料龙头企业，具备完善的产业链配套，主要业务涵盖绝缘材料、功能高分子材料及精细化工产品，产品广泛应用于电力、电子、新能源、汽车等多个行业。公司凭借技术领先、标准优势、制造能力及综合配套能力，在行业中占据重要地位。2014年2月20日，公司股价为8.34元，总市值为5283.22百万，流通市值为2720.49百万，总股本为615.76百万股，流通股为317.07百万股，日均成交额为40.13百万元，近一月换手率为75.31%。

主要观点

行业发展趋势

• 电工聚酯薄膜：受益于光伏产业复苏，市场需求增长显著。2014年全球新增光伏装机容量预计达49GW，国内达14GW，带动太阳能背板PET膜需求增加，市场空间广阔。
• 电工聚丙烯薄膜：受益于国内特高压项目推进，电力电容器需求增长可期，市场前景良好。
• 光学基膜：随着全球LCD产业的发展，光学级聚酯基膜市场前景较好，预计2015年投产，年均销售收入约5.4亿元，年均利润约1.1亿元。

公司竞争力

• 技术创新：公司拥有国家级企业技术中心、博士后工作站及国家绝缘材料工程技术研究中心，与多所高校合作，技术实力强。
• 标准领先：积极参与国家标准、行业标准的制定，推动行业向IEC标准靠拢。
• 制造技术：引进先进设备并进行技术改造，具备生产特种绝缘材料的能力，生产效率高。
• 综合配套：产品种类齐全，覆盖绝缘材料八大类中的七大类，服务能力突出。

业绩增长点

1. 2万吨/年聚酯薄膜项目投产：预计2014年销量增长50%以上，毛利率回升至28%左右。
2. 聚丙烯薄膜募集项目：合计5500吨/年产能将在2014年逐步释放，受益于特高压项目。
3. 无卤阻燃片材项目：已于2013年4月投产，销量预计2014年达1万吨，2015年达2万吨。
4. 光学基膜项目：2015年有望投产，市场前景广阔，预计年均利润约1.1亿元。

盈利预测与投资评级

• 2014年公司业绩将大幅增长，净利润增速为111.6%，每股收益为0.30元。
• 对应2014年2月20日收盘价，市盈率预计为27.83倍，首次给予“增持”评级。
• 未来业绩增长较为确定，主要受益于光伏、特高压项目及新产能释放。

关键信息

市场数据

财务数据

业绩表现（2013-2015）

风险提示

• 下游光伏、特高压复苏情况低于预期。
• 新建项目投产进度、市场推广低于预期。

总结

东材科技作为国内绝缘材料龙头，凭借其在技术创新、标准制定、制造能力和综合配套方面的优势，具备较强的市场竞争力。公司未来业绩增长点明确，主要来自光伏产业复苏、特高压项目推进以及新产能的逐步释放。2014年，公司预计将迎来业绩大幅增长，首次获得“增持”评级。然而，公司仍面临下游行业复苏不及预期和新项目推进受阻等风险。