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东材科技（601208）总结

核心内容

东材科技在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，尤其在1季度实现收入和净利润的大幅超预期增长。公司作为功能膜及电子树脂细分领域的龙头企业，凭借其核心产品的销量增长和盈利改善，展现出良好的市场前景和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司实现收入18.8亿元，同比增长8.4%；归母净利润1.75亿元，同比增长141%。其中，2020年第四季度收入增长16.75%，归母净利润增长54.2%。2021年第一季度收入同比增长90%至7.47亿元，归母净利润同比增长251%至0.85亿元，预计上半年净利润将达1.7-1.85亿元。
• 产品销量与毛利率提升：2020年，绝缘材料、光学基膜、阻燃材料和电子材料销量分别增长5.7%、61%、97.4%和61%。毛利率同比提升，其中光学基膜和绝缘材料表现尤为突出。
• 费用率下降：2020年期间费用率下降0.66个百分点至16.3%，主要得益于股权激励费用的计提。
• 并购与产能扩张：公司并购胜通光科，固定资产增长42.5%。2020年底在建工程投资总额为18.7亿元，多个项目进展顺利，未来产能释放将带来持续增长。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年净利润预测分别为4.01亿、6.05亿和7.59亿元，现价对应PE分别为24.44、16.18和12.9倍。基于其成长性，给予2021年30倍PE的目标价17.3元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动
• 汇率及贸易风险
• 安全环保风险
• 新项目投产进度不及预期

投资评级

结论

东材科技凭借核心产品销量的快速增长和盈利能力的显著提升，展现出强劲的发展势头。公司未来几年随着新产能的陆续投产，有望在特高压、光伏、5G等领域持续受益，成为高分子新材料平台型公司。基于其良好的成长性和估值潜力，给予“买入”评级。