铝月报：运行产能增量有限，低库存支撑铝价-20231008-华泰期货-25页_1mb

铝产业链市场分析总结

核心内容概述

本报告对2023年9月及10月铝产业链的各环节进行了详细分析，包括铝土矿、氧化铝、电解铝及下游消费端，同时对国内外市场供需、库存、成本以及政策影响进行了评估。整体来看，铝价受低库存支撑，但供应端压力仍存，预计10月铝价将维持震荡走势。

主要观点

铝市场

• 供应端：云南地区电解铝企业基本完成复产及产能转移，产量逐步释放；内蒙古地区或在10月投放20万吨新产能；进口铝锭流入，供应压力持续。
• 成本端：预计10月电解铝平均成本在15900-16100元/吨之间波动，主要成本因素为氧化铝价格上涨、液碱采购氛围好转、动力煤供应有限。
• 需求端：国内政策逐步落地，铝初级端开工或回升；但外需疲软，铝材出口量难有显著增长。
• 库存端：国内电解铝社会库存维持低位，LME库存亦保持低位，低库存对铝价形成支撑。
• 价格预期：沪铝主力合约预计在19000-21000元/吨之间波动。
• 操作建议：建议沿19000元/吨一线逢低买入套保为主。

氧化铝市场

• 供应端：部分检修企业将在10月恢复生产，山西、广西、贵州等地部分企业受限，整体供应小幅增加。
• 需求端：云南电解铝复产带动氧化铝需求，但整体增量有限。
• 成本端：矿石高位运行，液碱采购氛围好转，预计10月成本重心小幅上移。
• 价格预期：预计氧化铝主力合约价格在2900-3150元/吨之间波动。
• 操作建议：建议沿3150元/吨一线逢高卖出套保，沿2900元/吨一线逢低买入套保。

关键信息

铝土矿

• 国内铝土矿价格维持高位，主要因矿山复产延迟及矿石供应紧张。
• 8月铝土矿进口量环比下降9.9%，同比增长9.0%，主要来自几内亚和澳大利亚。
• 几内亚雨季可能影响矿石生产和运输，需持续关注。

电解铝

• 8月国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。
• 云南、四川等地复产及产能转移进程持续推进。
• 9月铝锭进口量显著增加，主要来自俄罗斯。
• 海外铝厂复产动力不足，受能源成本及需求疲软影响。

氧化铝

• 8月氧化铝产量701.7万吨，环比增长2.2%。
• 需求主要来自云南电解铝复产，但整体增量有限。
• 8月氧化铝出口14.6万吨，同比增长26.1%，主要出口至俄罗斯。

下游消费

• 地产：房屋竣工面积增长，但施工与新开工面积下降，地产用铝需求短期回暖，长期仍受资金制约。
• 交通运输：新能源汽车产销快速增长，铝在轻量化结构件中应用广泛。
• 新能源：光伏装机容量增长，铝用于边框和支架，需求持续向好。
• 电力电网：特高压项目进入开工高峰期，对铝消费形成支撑。

风险提示

1. 供应大量释放
2. 国内政策落地情况不及预期
3. 海外流动性收紧

操作建议

• 铝：沿19000元/吨一线逢低买入套保
• 氧化铝：沿3150元/吨一线逢高卖出套保，沿2900元/吨一线逢低买入套保

库存情况

• 国内：截至9月30日，电解铝社会库存49.6万吨，较8月底小幅增加，但整体维持低位。
• LME：截至9月30日，LME库存48.61万吨，较8月底减少2.97万吨，库存维持低位。

总结

铝产业链整体呈现“供应端压力仍存，需求端逐步回暖，库存低位支撑”的格局。国内政策对铝需求起到一定提振作用，但海外需求疲软及能源成本高企限制了铝价上涨空间。氧化铝市场供需变化不大，价格或维持区间波动。投资者需关注国内政策执行情况、铝锭库存变动、海外能源价格变化及铝材出口情况，以制定相应套保策略。