有色金属行业铝产业10月报：大跌后铝价轻装上阵，四季度供需博弈继续-20201009-长江证券-25页_2mb

铝产业10月报总结

核心内容

本报告分析了2020年10月铝价走势及市场基本面，指出四季度铝价可能继续在供需博弈中震荡运行，并给出相应的投资策略建议。

主要观点

• 行情复盘：9月铝价经历了两次波动，先呈现V型反弹，后非对称V型下跌，最终在节后开始反弹。铝价在14000-14850区间震荡两个半月后，出现下跌，释放了前期积累的风险。
• 市场结构分析：沪铝仍处于Back结构，但远期曲线斜率有所减弱，市场操作建议为高抛低吸，利用近远月合约的涨幅和低成本优势。
• 供应分析：
  • 9月电解铝产量为318万吨，环比和同比均有所增加，新增产能投放将构成铝价压力。
  • 秋冬采暖季限产可能影响电解铝产量，但目前对铝价影响有限。
  • 氧化铝供应存在小幅过剩，但受海德鲁减产影响，价格提振作用有限，期待限产政策带动主动减产。
• 消费分析：
  • 铝材产量同比增长15.6%，型材厂订单表现较好，但金九银十旺季预期落空。
  • 铝棒库存十一期间累库低于往年，显示消费韧性，预计年末库存将去化，支撑铝价。
  • 铝板带和铝杆线需求表现平淡，南北地区订单差异显著。
• 库存分析：
  • 全国铝锭社会库存处于历史低位，预计年末降至40-50万吨，对铝价构成支撑。
  • 氧化铝港口库存维持在70-90万吨区间，供应充足，不存在缺口。
• 利润分析：
  • 电解铝利润处于历史高位，但高利润并未引发价格大跌，因基本面与前两轮不同。
  • 氧化铝利润持续亏损，难以改善，但限产政策可能带来价格提振。

关键信息

供应情况

• 电解铝：9月产量318万吨，环比增加2万吨，同比增加22万吨，预计四季度月均产量达317-322万吨。
• 新增产能：山东魏桥、云南文山、云铝海鑫等项目陆续投产，预计全年建成产能达4250-4270万吨。
• 采暖季限产：预计影响电解铝产能约26.4%，但对铝价影响尚不明确。
• 氧化铝：9月内生供应缺口16万吨，进口后供应过剩9万吨，全年预计综合供应过剩62万吨。

消费情况

• 铝材产量：9月产量509万吨，同比增长15.6%，开工率回升至60%。
• 铝棒库存：十一期间社会库存仅累库5.6万吨，创历年新低，显示消费韧性。
• 铝板带：幕墙和装饰类订单好转，但新增订单不及预期。
• 铝杆线：南北地区订单差异显著，北方需求较好，南方因南北基价差和电网订单影响，需求较弱。

库存情况

• 铝锭库存：截至10月9日，全国铝锭社会库存为70.6万吨，预计年末降至40-50万吨。
• 氧化铝库存：港口库存维持在70-90万吨区间，供应充足，不存在缺口。

利润情况

• 电解铝利润：截至10月9日，每吨2159元，处于历史高位，但未引发价格大跌。
• 氧化铝利润：每吨亏损96元，难现改善，期待采暖季限产政策带来主动减产。

市场展望及策略建议

• 市场展望：四季度铝价可能在14000-15000区间震荡，供给端存在扰动，但需求端仍具韧性。
• 策略建议：
  • 建议在铝价跌至14000-14200左右建立多单。
  • 若跌破14000，可考虑逢低加仓。
  • 在14850-15000区间视压力情况考虑平仓或锁仓。
  • 建议近远月混合配置，如买2011合约和2103合约，兼顾涨幅和成本优势。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告内容可能随时修改，无需提前通知。