需求放量和库存支撑仍可驱动聚烯烃向上反弹-20200913-广发期货-45页_3mb

2020年聚烯烃市场分析总结

核心内容概览

2020年9月，聚烯烃市场（LLDPE与PP）在供需和库存的共同作用下，仍具备向上反弹的潜力。尽管新产能逐步释放，但市场对需求端的改善预期占据主导，库存水平维持在中低位，为价格提供支撑。整体来看，市场走势预计维持宽幅区间震荡，新产能对价格的冲击可能在四季度中后期显现。

主要观点

供应分析

• LLDPE：9-10月装置检修较少，上游开工率维持在95%-100%高位，整体排产稳定。宝来装置已正常运行，中化泉州和中科广东装置预计9月中下旬稳定量产，但新产能释放预期已部分反映在价格中，尚未形成实际冲击。
• PP：9-10月PP装置检修减少，开工率维持高位，新产能如宝来、中科炼化、中化泉州等装置有望在9月中旬或下旬投产，但整体供应增速仍较高，短期内对价格影响有限。

需求分析

• LLDPE：华北农膜需求进入稳步提升期，部分企业已进入生产旺季。LD-LLD价差高位刺激膜厂增加对LLDPE的采购，其他下游如包膜、HD注塑、膜料、拉丝等需求稳中有升。
• PP：塑编、BOPP和注塑需求有所提升，汽车和家电需求受地产及海外出口带动，经销商进入补库存周期，整体需求预期向好。

库存分析

• LLDPE：两油和煤制企业库存小幅累积，但整体库存压力不大，港口库存仍处于低位，进口利润波动导致外盘货源吸引力有限。
• PP：两油库存去化放缓，但非油制企业库存仍保持去化，需求放量可能继续推动库存下降。

利润与价差分析

• LLDPE：油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位。LD-LLD价差高位，但边际替代效应不及前期。
• PP：PP粒料利润尚可，PP粉料开工提升，但对PP粒料的冲击不明显，若持续时间较长，可能逐步挤占粒料市场份额。

操作策略

LLDPE

• 单边操作：预判短期L主力01合约回调基本结束，建议逢低做多，可考虑L2101在7300-7400区间入场，止损设置在7100-7200。
• 套利操作：建议继续持有原有L1-5正套，价差200附近择机止盈。

PP

• 单边操作：PP主力01合约延续回调，但短期回调可能结束，建议逢低做多，可考虑PP2101在7700-7800区间入场，止损设置在7500-7600。
• 套利操作：建议继续持有原有PP1-5正套，价差300-400附近择机止盈。

风险因素

• 原油价格波动：原油价格的剧烈波动可能对聚烯烃价格产生显著影响。
• 海外经济和政治风险：海外经济和政治的不确定性可能影响出口需求。
• 新产能提前投放：若新产能提前释放，可能对现货价格形成冲击。

关键信息

• 新产能：宝来、中化泉州、中科广东等装置在9-10月有望稳定量产，但新产能释放预期已部分price-in，尚未对现货价格形成明显冲击。
• 库存水平：两油和煤制企业库存小幅累积，但整体库存压力不大，港口库存低位，对价格形成支撑。
• 需求预期：金九银十季节性需求预期叠加中秋国庆及海外出口改善，有望推动价格反弹。
• 价差走势：LD-LLD价差高位，刺激LLDPE替代LDPE，但边际效应减弱；HD-LLD价差走强，受LLDPE价格下调及HDPE需求提升影响。

图表与数据

• LLDPE：2020年9月LL主力合约收盘价在7400-7600区间波动，基差略走强，维持升水。
• PP：PP主力合约价格回调至7600-7900区间，基差小幅走强，期货贴水200左右。
• 供应数据：9-10月PE新料供应同比增速分别为13.8%和17%，PP新料供应同比增速分别为30.9%和29.2%。
• 库存数据：两油库存小幅累积，煤制企业库存去化，港口库存低位。

结论

综上所述，2020年9-10月，聚烯烃市场在新产能尚未形成价格冲击、需求稳步提升、库存处于中低位的背景下，预计价格仍有向上反弹的空间，甚至可能突破至新高。中期来看，市场维持宽幅震荡走势，新产能对价格的冲击或将在四季度中后期逐步显现。操作上建议保持逢低做多思路，关注价差策略。