有色金属行业2018年中期投资策略_蓄势待发_优选成长_52页_2mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，有色金属行业整体处于调整阶段，但基本面保持健康，估值处于历史低位，为投资提供了良好机会。行业需求端呈现韧性，尤其是新能源汽车和三元材料的发展，推动了钴和锂的长期上涨预期。同时，环保政策和供给侧改革对行业供应端形成限制，增强了金属价格支撑。本文重点分析了铜、铝、铅锌、锂等主要品种的表现，并提供了投资建议。

主要观点

• 需求端韧性十足：尽管全球主要经济体表现出一定的疲态，但中国房地产去库存接近完成，新开工面积触底回升，带动了有色金属需求。新能源汽车持续放量，三元材料占比提升，对钴的需求增加。
• 供应端弱投资：有色金属行业固定资产投资持续负增长，尤其是冶炼压延环节。环保政策和供给侧改革抑制了产能扩张，导致供需矛盾加剧，支撑价格。
• 估值低位，具备投资价值：有色金属行业市净率和市盈率处于历史低位，股价触底，为投资提供了安全边际。
• 基本金属基本面健康：铜、铝、铅、锌等基本金属供需关系改善，价格支撑较强，具备中期看多逻辑。
• 钴锂去库存接近尾声：价格短期回调不改长期趋势，新能源汽车销量增长支撑钴锂需求，价格有望企稳回升。
• 新材料迎来发展机遇：受益于新能源和高端制造需求，钛、钴、锂等新材料领域具备增长潜力。

关键信息

需求端表现

• 全球需求：美国经济持续复苏，欧洲和日本需求疲软但有改善迹象。
• 中国需求：房地产销售面积增速放缓，但新开工面积触底回升；新能源汽车销量持续增长，带动三元材料和锂需求。

供应端表现

• 铜供应：废铜进口量下降，但金属量影响有限，劳资合同到期矿山可能引发供应紧张。
• 铝供应：环保政策和自备电厂治理限制产能扩张，全球铝供应缺口持续存在。
• 铅锌供应：环保政策导致部分企业停产，供应恢复不及预期，库存下降。

估值与市场表现

• 市净率：有色金属行业市净率2.2倍，处于历史低位，与钢铁、医药、食品饮料等行业相比优势明显。
• 市盈率：有色金属市盈率回到历史低点，与2014年水平相当。
• 股价表现：有色股票年初至今整体下跌，跑输大盘。

金属价格走势

• 铜：价格高位震荡，库存增加，但下半年供需矛盾可能缓解，价格有望回升。
• 铝：库存下降，价格回升，政策限制产能扩张，支撑价格。
• 铅锌：库存下降，环保政策限制供应，价格具备上涨潜力。
• 钴锂：价格回调，但需求强劲，价格有望企稳回升。

投资推荐

基本金属

• 铜：推荐紫金矿业、西藏珠峰。
• 铝：推荐云铝股份、神火股份。
• 钴：推荐洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业。
• 碳酸锂：推荐西藏珠峰、天齐锂业、赣锋锂业、藏格控股。

新材料

• 钛：推荐宝钛股份。
• 高增长公司：推荐东睦股份，其具备持续高增长和低估值优势。
• 铅锌：推荐西藏珠峰，其铅锌业务提供安全边际，碳酸锂业务提供弹性。

风险提示

• 消费不及预期：新能源汽车销量增长不及预期可能影响钴锂需求。
• 金属价格不及预期：市场情绪和宏观经济数据可能影响金属价格走势。
• 供给侧改革落地不及预期：政策执行力度不足可能影响行业供需结构。

图表目录

• 图1：一季度发达国家GDP平稳增长。
• 图2：欧洲PMI自2017年10月高位回落。
• 图3：美国制造业持续复苏。
• 图4：日本经济呈现颓势。
• 图5：美国消费保持强势。
• 图6：美国失业率创新低。
• 图7：美国CPI走高。
• 图8：美国国债收益率走高。
• 图9：中国新开工面积平稳增长。
• 图10：销售面积企稳迹象。
• 图11：住宅开工库存。
• 图12：住宅在建库存去化周期。
• 图13：固定资产投资增速稳定。
• 图14：汽车销售平稳。
• 图15：有色采选固定资产投资大幅负增长。
• 图16：有色冶炼压延固定资产投资负增长。
• 图17：有色股票经历过山车。
• 图18：有色行业跑输大盘。
• 图19：有色市净率处于历史低位。
• 图20：与钢铁行业市净率比值处于历史低位。
• 图21：与医药行业市净率比值处于历史低位。
• 图22：与食品行业市净率比值处于历史低位。
• 图23：市盈率回到历史低点。
• 图24：市盈率回归到2014年之前的水平。
• 图25：含铜废七类进口批文统计。
• 图26：废铜进口实物量和折算铜金属量同比增幅。
• 图27：进口废铜中铜品位。
• 图28：我国电解铜产量、电解铜企业开工率。
• 图29：铜库存。
• 图30：中国铜下游企业开工率。
• 图31：国内粗铜加工费。
• 图32：全球铜供应。
• 图33：中国主要仓库铝库存。
• 图34：LME锌库存。
• 图35：主要贸易地锌锭升水。
• 图36：沪粤津三地锌库存。
• 图37：上海0#锌现货对SHFE主力合约升贴水。
• 图38：中国保税库库存。
• 图39：中国主要原生铅企业开工率。
• 图40：中国主要合规再生铅企业开工率。
• 图41：2017年中国锂消费结构。
• 图42：2018年1-4月全球新能源汽车累计销量和同比增长。
• 图43：2018年1-4月全球新能源汽车销售占比。
• 图44：2016年、2017年、2018年1-5月中国新能源汽车月度销量。
• 图45：2018年1-5月中国新能源汽车月度产销量分析。
• 图46：2018年1-5月中国新能源汽车产量占比。
• 图47：2018年1-5月纯电动汽车销量分类型情况。
• 图48：2018年1-5月A00级纯电销量。
• 图49：2018年1-5月A00级纯电销量及占比。
• 图50：2018年1-5月A0级+A级纯电销量及占比。
• 图51：2018年1-5月新能源汽车装机量分析。
• 图52：2018年1-5月三元装机量分析。
• 图53：2018年1-5月磷酸铁锂装机量分析。
• 图54：2017年新能源汽车不同类型装机量占比。
• 图55：2018年1-5月新能源汽车不同类型装机量占比。
• 图56：2018上半年碳酸锂及氢氧化锂价格走势。
• 图57：2017-2018年锂盐季度平均价格走势。
• 图58：国内电解钴价格。
• 图61：2018-2020年全球精炼钴产量及需求。
• 图64：新能源汽车产销量。
• 图65：中国稀土资源分布情况。
• 图66：中国67本稀土采矿权地区分布。
• 图67：赣州市移交环境问题。
• 图68：包头市移交环境问题。
• 图69：2018年1-5月中国新能源汽车月度产销量。
• 图70：稀土在各应用领域的分布情况。
• 图71：2018年1-6月氧化镨钕价格走势。
• 图72：公司钛产品广泛应用于航空航天领域。
• 图73：公司钛产品广泛应用于航空航天领域。

表格目录

• 表1：金属价格高位回落，2018年均价仍处于高位。
• 表2：基本金属价格表现汇总。
• 表3：全球劳资合同到期主要铜矿山。
• 表4：全球精铜供需平衡。
• 表5：主要铜行业上市公司。
• 表6：国内电解铝供需平衡表。
• 表7：国外电解铝供需平衡。
• 表8：铝行业主要上市公司。
• 表9：全球精炼锌供需平衡表。
• 表10：2017、2018年纯电动车补贴标准对比。
• 表11：2017-2018年新能源乘用车补贴标准对比。
• 表12：2017-2018年新能源客车补贴标准对比。
• 表13：2017年三轮稀土收储招标价格及数量。
• 表14：新材料领域相关投资机会。
• 表15：国内盐湖企业提锂开发概况。
• 表16：碳酸锂（工业、电池）、氢氧化锂平均价格表。
• 表17：嘉能可2018-2020年生产计划。
• 表18：2018-2020年钴主要新增产能。
• 表19：主要钴公司2018年1季度产量。
• 表20：刚果金新矿业法案。
• 表21：2018年国内三元前驱体产能大幅提升。
• 表22：2018年国内三元材料产能大幅提升。
• 表23：第一批中央环境保护督察“回头看”进驻一览表。
• 表24：稀土开采、分离环节涉及的污染类型。
• 表25：稀土分离主要步骤与污染物情况。
• 表26：2017-2018年稀土“打黑”政策。
• 表27：2017年三轮稀土收储招标价格及数量。
• 表28：新材料领域相关投资机会。
• 表29：公司主要产品产能。

总结

2018年有色金属行业面临需求端调整和供应端弱投资，但基本面依然健康，估值处于历史低位，具备阶段性触底的潜力。铜、铝、铅锌等基本金属价格支撑强，钴锂等新能源金属需求强劲，价格有望企稳回升。新材料领域受益于新能源和高端制造发展，具备增长潜力。投资者可关注紫金矿业、西藏珠峰、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业、天齐锂业、赣锋锂业、藏格控股等企业。同时，需警惕消费不及预期、金属价格不及预期及供给侧改革落地不及预期等风险。