有色金属行业2018年中期投资策略：蓄势待发，优选成长-20180719-招商证券-54页-2mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容概览

2018年中期，有色金属行业整体处于蓄势待发的状态，建议投资者优选成长。行业估值处于历史低位，市场情绪偏弱，但基本面支撑强劲，尤其是基本金属和新能源金属。本文主要分析了需求端、供应端、估值情况及重点品种的投资逻辑。

主要观点

• 需求端：尽管存在疲态，但整体表现出较强的韧性。美国经济强劲，欧洲和日本经济有所复苏，我国房地产销售面积增速放缓但新开工面积触底回升。
• 供应端：投资力度较弱，尤其是国内有色金属采选和冶炼压延投资出现负增长，环保政策和供给侧改革抑制了产能扩张。
• 估值：行业市净率和市盈率均处于历史低位，具有阶段性触底的潜力。
• 重点推荐：基本金属（如铜、铝）、钴、锂、稀土、新材料等细分领域具备投资价值。

关键信息

需求端调整，但韧性十足

• 全球经济整体呈现复苏态势，美国经济表现强劲，欧洲和日本经济有所好转。
• 我国房地产销售面积增速放缓，但新开工面积触底回升，显示需求韧性。
• 基建投资疲软，但空调、汽车等下游行业表现强劲，支撑铜需求。

供应端弱投资

• 2018年1-5月，我国有色金属固定资产投资完成额同比负增长17%，冶炼压延投资负增长6.8%。
• 环保政策和供给侧改革抑制了行业产能扩张，导致供应端增长缓慢。
• 全球范围内，铜、铝等金属的供应端增长较弱，尤其铜矿供应面临劳资谈判压力。

估值低位，有待阶段性触底

• 有色行业市净率2.2倍，低于历史均值4.03倍。
• 市盈率处于历史低位，股价已触底。
• 行业盈利持续好转，但市场情绪偏悲观，导致估值被低估。

基本金属基本面健康发展，关注预期修复机会

• 铜：上半年铜价承压，但基本面健康，原料紧张，下半年劳资谈判可能加剧供应紧张，长期看多。
• 铝：库存下降，政策支持（如环保限产、自备电厂治理）有望支撑铝价，市场情绪改善将带来预期修复。
• 铅锌：供需基本面较好，环保限制下供给受限，锌库存低位支撑价格，铅市场对环保政策高度敏感。

锂：供应匹配需求，盐湖提锂放量不可怕

• 新能源汽车销量快速增长，带动锂需求。
• 补贴新政引导行业由量向质增长，技术门槛提高。
• 供应端盐湖提锂技术突破，新增产能逐步释放，但增速有限，锂价高位震荡。

钴：短期回调不改长牛

• 钴价受政策影响短期回调，但需求端强劲。
• 嘉能可KCC投产进度不及预期，刚果金新矿业法案提升成本。
• 新能源汽车和三元材料需求增长，支撑钴价。

稀土：环保风暴导致供应受限

• 环保“回头看”政策实施，影响包头、赣州等主产地。
• 稀土在永磁领域应用广泛，新能源表现至关重要。
• 供应端收缩，需求端高增长，景气度有望提升。

新材料迎发展机遇

• 宝钛股份、东睦股份、西藏珠峰等公司具备成长性。
• 钛材、镁材等新材料受益于航空航天、新能源等领域发展。

重点推荐标的

• 基本金属：紫金矿业、西藏珠峰、云铝股份、神火股份
• 钴：洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业
• 碳酸锂：西藏珠峰、天齐锂业、赣锋锂业、藏格控股
• 新材料：东睦股份、博威合金、宝钛股份

风险提示

• 消费不及预期
• 金属价格不及预期
• 供给侧改革落地不及预期

总结

2018年有色金属行业处于弱复苏阶段，需求端表现疲软但韧性十足，供应端投资力度弱，导致价格波动。行业估值处于历史低位，具备投资价值。重点推荐基本金属、新能源金属（如锂、钴）及新材料板块。随着下半年宏观情绪改善和政策支持，有色金属板块有望迎来阶段性反弹。