20180719-招商证券-有色金属行业2018年中期投资策略_蓄势待发_优选成长_54页_2mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，有色金属行业整体处于蓄势待发、优选成长的阶段。行业估值处于历史低位，基本面稳健，部分金属如铜、铝、钴、锂等具备较强的价格支撑，未来有望迎来阶段性触底反弹的机会。

主要观点

• 需求端疲软但韧性十足：尽管2018年二季度全球大宗商品需求端有所疲软，但我国房地产销售面积增速放缓但有企稳迹象，新开工面积回升，显示需求韧性。同时，新能源汽车持续放量，带动钴和锂的需求增长。

• 供应端弱投资：有色金属行业固定资产投资持续负增长，全球范围亦如此。环保政策和供给侧改革抑制了产能扩张，导致供应端增长缓慢，有利于价格支撑。

• 估值低位，投资价值凸显：有色金属行业市净率和市盈率均处于历史低位，与钢铁、医药、食品饮料等行业相比具有显著优势，为行业带来阶段性投资机会。

• 基本金属基本面健康发展：铜、铝、铅、锌等基本金属在供应和需求端均表现出一定的稳定性，尤其是铜和铝，预计下半年将有预期修复和价格反弹的可能。

• 钴锂去库存接近尾声：钴和锂价格短期回调，但长牛趋势未变。新能源汽车的持续增长和三元材料占比提升将支撑未来价格回升。

• 稀土行业受环保影响：环保政策导致稀土供应受限，同时新能源汽车表现对需求端具有重要意义，推动稀土价格走强。

• 新材料迎来发展机遇：如钛、钴、锂等新材料行业在新能源和高端制造领域具备较大发展潜力，值得关注。

关键信息

行业数据概览

价格表现

市场表现

• 有色股票年初至今经历大幅波动，跑输大盘。
• 市净率处于历史低位，市盈率也回到历史低点。
• 有色金属行业市净率2.2倍，远低于2006年至今的均值4.03倍。

重点推荐公司

• 基本金属：紫金矿业、西藏珠峰、云铝股份、神火股份
• 钴：洛阳钼业、华友钴业、盛屯矿业
• 碳酸锂：西藏珠峰、天齐锂业、赣锋锂业、藏格控股
• 新材料：东睦股份、博威合金、宝钛股份

行业分析

铜

• 上半年压力来源：废铜进口量下降不及预期，劳资谈判未引发大规模减产。
• 中期、长期看多逻辑：全球铜消费增速提升，下半年电网和基建投资有望回升，带动铜价上涨。
• 主要公司对比：江西铜业、紫金矿业等公司表现稳健，具备较强的价格弹性。

铝

• 上半年表现：铝价持续承压，但库存开始下降。
• 预期修复：环保政策及供给侧改革将限制产能释放，叠加政策支持，有望迎来价格反弹。
• 主要公司：云铝股份、神火股份等具备投资价值。

铅锌

• 供需基本面最佳：铅锌价格表现相对较好，库存下降。
• 环保影响：环保政策限制供给，铅价有望持续上涨。

锂

• 政策影响：新能源汽车补贴新政引导行业向高质量发展。
• 供需匹配：供应端放量，需求端持续增长，预计锂价稳中有升。

钴

• 供给有限：嘉能可KCC投产进度不及预期，刚果金新矿业法案提升成本。
• 需求增长：新能源汽车持续放量，三元材料占比提升，带动钴价上涨。

稀土

• 环保风暴：环保政策导致供应受限，推动稀土价格走强。
• 应用领域：永磁领域仍是重要需求端，新能源表现至关重要。

风险提示

• 消费不及预期：下游需求增长不及预期可能影响价格走势。
• 金属价格不及预期：金属价格波动可能影响投资收益。
• 供给侧改革落地不及预期：政策执行力度不足可能影响行业格局。

总结

2018年有色金属行业虽面临需求疲软、供应端投资不足等压力，但整体基本面稳健，估值处于历史低位，具备较强的投资价值。重点关注铜、铝、钴、锂等金属的供需变化及政策影响，把握行业阶段性触底反弹机会。