20220221-山西证券-利率债周报_短期内长端利率预计仍将继续震荡_10页

固定收益研究报告总结（2022年2月21日）

核心内容

本报告为固定收益领域的定期研究报告，主要分析了2022年2月14日至20日的债市走势、经济数据、流动性情况及市场动态，并对未来走势做出预测与策略建议。

主要观点

• 利率债走势：长端利率呈现震荡，短端利率受资金面影响调整较多。10Y国债利率在周内波动，从2.8%回落至2.79%，整体变化幅度较小。利率曲线呈现熊平态势，1Y利率上升幅度最大，3Y利率有所下降。
• 通胀与政策环境：CPI继续下降，但核心CPI企稳，PPI下降趋势放缓。稳增长政策预期仍在，但货币政策可能转向结构性宽松。
• 市场策略：预计短期内长端利率仍将震荡，需关注海外局势（如俄乌冲突）及美联储政策对国内利率市场的影响。
• 流动性：央行净回笼资金1500亿元，逆回购净回笼2500亿元，MLF净投放1000亿元。资金利率整体上升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别上涨23.68bp、10.28bp、26.93bp、0.88bp。
• 地方债发行：本周地方债发行规模继续缩窄，下周预计有所回升。

关键信息

一、经济高频数据

1. 农产品价格：农产品批发价格指数下降，但同比处于回升态势；猪肉和蔬菜价格同比下降后回升。
2. 工业品价格：多数工业品价格下跌，水泥价格同比上行，螺纹钢价格降至三个月低位，原油价格震荡下行，南华工业品指数周内先跌后涨，但同比大幅下降。
3. 房地产成交：房地产交易小幅回暖，单周成交同比上行，但一线和三线城市成交套数和面积同比增幅较小。
4. 美债收益率与汇率：美债收益率先升后降，10Y美债利率一度突破2%；美元指数下跌，人民币升值。

二、流动性及资金面回顾

1. 公开市场操作：央行净回笼1500亿元，逆回购净回笼2500亿元，MLF净投放1000亿元。
2. 货币市场利率：周内资金利率均上升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别上涨23.68bp、10.28bp、26.93bp、0.88bp；R001、R007、R014、R1M分别上涨24.73bp、9.88bp、20.7bp、8.27bp。

三、市场回顾

1. 二级市场走势：利率曲线微幅平坦化，1Y国债收益率上涨5.89bp，3Y下降3.77bp，10Y国债收益率微幅下降0.84bp。国开债收益率曲线整体略有下降。
2. 一级市场回顾：上周利率债共发行46只，发行规模合计3294亿元。国债发行规模为2100亿元，政策性金融债发行规模为1194亿元。地方债发行规模为537.37亿元。

四、风险提示

1. 宽信用预期发酵；
2. 美国加息预期可能影响国内债市情绪。

投资策略

• 短期展望：长端利率预计继续震荡，市场情绪受海外局势及美联储政策影响较大。
• 政策影响：稳增长政策仍在推进，但货币政策可能转向结构性宽松，需关注后续政策动向。
• 建议关注点：经济数据真空期、海外局势、美联储政策动向、地方债发行节奏变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师信息

• 分析师：
  • 郭瑞（执业登记编码：S0760514050002，邮箱：guorui@sxzq.com）
  • 李淑芳（执业登记编码：S0760518100001，邮箱：lishufang@sxzq.com）
• 研究助理：邵彦棋（电话：010-83496311，邮箱：shaoyanqi@sxzq.com）

公司信息

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