20210208-财信证券-固定收益周报_债市情绪依旧悲观_短期内长端利率易上难下_12页_2mb

点评报告总结

核心观点

• 债市情绪依旧悲观：尽管央行在本周进行了逆回购净投放，资金面有所宽松，但市场对未来流动性收敛的预期仍占主导，导致利率债收益率全线上行。
• 长端利率易上难下：由于流动性边际改善和全球通胀预期升温，长端利率短期内预计继续维持上行趋势。
• 信用风险冲击有限：市场对华夏幸福等主体的信用问题已有预期，因此信用债市场受到的影响有限，但整体情绪仍较为敏感。
• 地产债承压：在严监管背景下，个别房企信用风险事件可能对地产债造成短期冲击，需谨慎对待。
• 高收益债市场值得关注：网红债成交活跃，显示市场开始接受高收益品种的定价，可关注信用偏好分层下的高收益债机会。

货币市场

• 央行净投放：本周央行公开市场共净投放960亿元，资金面边际宽松。
• 利率下行：DR001收于1.88%，周环比下行145.41bp；DR007收于2.25%，周环比下行90.74bp。
• 流动性安排：央行重启14天期逆回购操作，显示对春节前流动性有更为积极的安排。

债券市场

利率债

• 收益率全线上行：1年期国债收于2.70%，10年期国债收于3.22%，1年期国开债收于2.86%，10年期国开债收于3.68%。
• 期限利差走阔：1年期与10年期国债期限利差走阔1.56bp至51.43bp。
• 发行量上升：利率债总发行规模为4075.94亿元，环比上升27.92%，净供给规模为3575.34亿元，环比上升58.62%。

信用债

• 收益率多数上行：中短票收益率多数上行，3年期AAA等级涨幅最明显，为3.24bp；城投债收益率多数上行，5年期AA等级涨幅显著，为5.50bp。
• 信用利差收窄：中短票信用利差整体收窄，3年期AA等级收窄8.82bp；城投债信用利差整体收窄，3年期AAA等级收窄13.73bp。
• 等级利差走势分化：中短票等级利差整体收窄，城投债等级利差小幅走阔，5年期AA等级走阔5.00bp。
• 发行量下降：信用债新发行规模为2586.75亿元，环比下降27.97%；净融资规模为1314.50亿元，环比下降25.04%。
• 评级调整：本周共有12家发债主体评级下调，2家上调。下调主体包括祥鹏航空、海航航空、海航集团、海航控股、海航基础产业、渤海租赁、华夏幸福、九通基业、三亚凤凰机场等，下调原因多与债务问题、经营亏损及疫情冲击有关。上调主体包括中联重科和龙光集团，上调原因包括财务稳定、利润扩张等。

风险提示

• 基本面变化超预期：一季度经济修复动能是否边际转弱仍需观察。
• 政策变化超预期：货币政策缓慢转弯趋势可能影响流动性。
• 疫情复发风险：局部地区疫情可能对经济产生负面影响。

附图

• 图1-18：包含资金面、收益率曲线、信用利差、评级调整等多方面的图表，详细展示市场动态。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，以投资收益率相对于沪深300指数为基准。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，以行业指数涨跌幅为基准。

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