20241216-紫金天风-债券周报_短期内降息预期或以充分计价_24页_3mb

债券周报总结（2024年12月16日）

宏观与市场概述

• 当前市场预期已计入30bp降息，主要依据为10年期国债利率接近17%，与降息预期基本一致；后续利率进一步下行需新的市场催化剂。
• 短期内资金面扰动可能来自跨年，但央行通过MLF续作及逆回购工具可维持资金面宽松。
• 中期来看，预计利率将在当前低位震荡，央行可能继续通过降准、降息维持流动性充裕，并可关注短端品种机会。

经济与基本面

• 制造业开工率多数走弱，基建表需小幅上行，消费保持韧性，地产有所回暖。
• 11月PMI指数回升，制造业需求企稳，但小企业仍面临较大压力，房地产景气度略有回升。
• 信贷增长仍是拖累项，企业中长期贷款需求不足，但居民购房需求有所回暖。

通胀与货币政策

• 11月CPI同比0.2%，PPI同比下降2.5%，通胀压力不大。
• 中央政治局会议提出实施适度宽松的货币政策，“适时降准降息”，市场乐观情绪增强。
• 政策倾向支持稳健的财政政策与宽松的货币政策，带动债市走牛。

资金与利率

• 资金面整体宽松，利率呈高位震荡，R007与DR007利差在15bp左右，利率下行动力需加强。
• MLF到期后央行加大逆回购投放，资金面维持均衡状态。
• 短端利率受制于资金面，下行阻力较大。

政策与供给

• 财政政策要求提高财政赤字率，增加超长期特别国债，缓解地方财政压力。
• 债券供给方面，地方债发行节奏具波动性，进一步影响市场预期变化。
• 权重利率多数低于市场预测，带动债市走牛。

风险提示

• 央行政策或出现转向需进一步观察；
• 基本面复苏仍需强化，企业信贷需求不足需政策更具针对性；
• 利率波动需关注市场情绪变化。

报告提示，投资者应以稳健的货币政策预期为基础，关注短端补涨机会及财政政策发力带来的债券市场浅牛。