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2015年3月9日债市周评总结

核心内容

2015年3月9日的债市周评分析了资金面、利率走势、信用债市场及高收益债的表现，结合市场动态和经济基本面，对未来的市场趋势进行了展望。

主要观点

1. 资金面分析

• 节后资金面偏紧：3月节后资金利率不降反升，超出市场预期，主要受IPO发行、人民币贬值压力及利率市场化影响。
• 资金利率中枢上升：隔夜利率中枢在3.4%附近，7天利率在4.8%附近，14天及以上资金中枢在5%附近。
• 资金紧张常态：IPO常态化、利率市场化分流资金、美元强势导致资金外流，资金面将长期维持紧平衡状态。
• 央行政策倾向对冲为主：央行可能继续使用降准等总量政策进行对冲，而非实质量宽。

2. 利率走势分析

• 短期利率上行：上周利率债收益率大幅反弹，1年期短融上行2bp，中长端品种反弹幅度更大，10年国债和国开债分别在3.47%和3.82%附近。
• 收益率曲线仍平坦：短端收益率反弹明显，但长端收益率曲线尚未陡峭化，整体仍呈现平坦形态。
• 中长期展望：基本面改善预期与实际落实仍存在差距，融资难和融资贵未改善，收益率曲线将逐步陡峭化，短端品种优于长端。

3. 信用债市场分析

• 信用债收益率全线上行：受资金面紧张和基本面预期影响，信用债收益率普遍上行。
• 短融收益率曲线倒挂：1M期收益率高于3M期，6M期处于底部。
• 中票收益率曲线平缓：期限利差处于历史低位，5年期AA+与2Y期AA+利差仅为22bp。
• 城投债收益率上行：中短期限城投债反弹明显，3年期AA+品种上行16bp，5年期上行9-13bp。

4. 高收益债市场分析

• 高收益债收益率上行：市场交投清淡，债池成交量处于历史低位，申万净价指数下跌0.32%，收益率指数上行10BP。
• 个别个券表现突出：11华仪债净价上涨0.79%，涨幅最大；12西钢债、12鄂华研、12远洲控等个券净价下跌。
• 利差相对平稳：高收益债与交易所高等级债利差在3.7%附近震荡，市场对板块走势分歧较大。

关键信息

2月进出口点评

• 出口增长显著：2月出口增长48.9%，进口下降20.1%，贸易顺差扩大。
• 受春节和基数影响：出口数据受季节性因素和基数影响较大，季调后出口增长1.2%，进口增长17.3%。
• 大宗商品价格低迷：进口金额未能明显改善，铝价、铁矿石价格继续下跌，铜价和原油略有反弹。

市场动态

• 资金面趋紧：节后资金利率不降反升，公开市场资金回笼力度大，IPO冻结资金达2万亿左右。
• 同业存单发行加速：节后两周同业存单净发行量达1236亿元，股份制银行和地方商业银行为主要发行主体。
• 收益率曲线仍平坦：国债、金融债收益率普遍上行，长短端利差维持在40bp和10bp左右。

评级变动

• 两家发行人主体评级上调：长信科技评级展望由AA-稳定上调至AA-正面，温氏食品主体评级由AA上调至AA+。
• 评级调整原因：长信科技因行业前景好、收入增长快及增发优化资本结构；温氏食品因盈利能力增强、养殖行业回暖。

信息披露与法律声明

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总结

2015年3月9日债市周评指出，短期内资金面仍将保持紧平衡，利率债收益率反弹，信用债收益率全线上行，高收益债收益率略有上行。市场情绪偏悲观，资金利率中枢上升，收益率曲线仍较平坦，但中长期将逐步陡峭化。2月进出口数据受春节因素和基数影响较大，出口表现较好，但进口仍受大宗商品价格低迷拖累。信用债市场中，城投债发行回暖，短融为主，收益率曲线倒挂和中票收益率平缓现象明显。高收益债板块交投清淡，收益率小幅上升，利差相对平稳。评级方面，两家发行人上调评级，反映其经营状况改善。