20220221-华泰期货-国债周报_利率重返2.8_10页_2mb

利率重返2.8总结

核心内容

近期利率市场整体呈现上行趋势，主要期限国债和国开债利率均有所上升，国债与国开债利差总体扩大。资金市场方面，回购利率和拆借利率上行，但利差有所收窄。期债市场表现以下跌为主，基差上行且净基差多为正。

市场回顾

国债利率与利差

• 主要期限国债利率：1y为1.97%，3y为2.3%，5y为2.5%，7y为2.77%，10y为2.8%。
• 国债利差：10y-1y为83.0bp，10y-3y为51.0bp，10y-5y为30.0bp，7y-1y为79.0bp，7y-3y为47.0bp。
• 趋势：国债利率上行为主，国债利差总体扩大。

国开债利率与利差

• 主要期限国开债利率：1y为2.05%，3y为2.5%，5y为2.7%，7y为3.04%，10y为3.01%。
• 国开债利差：10y-1y为96.0bp，10y-3y为51.0bp，10y-5y为31.0bp，7y-1y为99.0bp，7y-3y为54.0bp。
• 趋势：国开债利率上行为主，国开债利差总体扩大。

资金市场

• 回购利率：1d为2.16%，7d为2.15%，14d为2.31%，21d为2.52%，1m为2.48%。

• 回购利差：1m-1d为32.0bp，1m-7d为33.0bp，1m-14d为17.0bp，21d-1d为36.0bp，21d-7d为37.0bp。

• 趋势：回购利率上行为主，回购利差总体收窄。

• 拆借利率：1d为2.11%，7d为2.1%，14d为2.23%，1m为2.32%，3m为2.4%。

• 拆借利差：3m-1d为29.0bp，3m-7d为30.0bp，3m-14d为17.0bp，1m-1d为21.0bp，1m-7d为22.0bp。

• 趋势：拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。

期债市场

• 主力合约周涨跌幅：TS为-0.04%，TF为-0.4%，T为-0.43%。
• 跨品种价差：4TS-T为0.27元，2TF-T为-0.36元，3TF-TS-T为-0.71元。
• 净基差：TS为0.0126元，TF为0.0356元，T为0.1316元。
• 趋势：期债下跌为主，期货隐含利差分化，净基差多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧背景下央行放松货币。
2. 广义流动性：融资指标多数上行，信用边际转松。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
4. 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
5. 债对股性价比：债对股的性价比有所提升。

策略建议

1. 方向性策略：当前处于宽货币、宽信用背景，1月社融超预期加剧宽信用预期，但经济通胀走弱提升宽货币预期，建议期债观望为主。
2. 期现策略：基差上行，净基差为正，期现策略暂不推荐。
3. 跨品种策略：流动性平稳偏松，信用扩张预期升温，推荐多TS空T。

附录信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：
  • 电话：0755-23887993
  • 邮箱：sunyulong@htfc.com
  • 从业资格号：F3083038
  • 投资咨询号：Z0016257

图表说明

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：折借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：近60个交易日主连合约价格
• 图16：近60个交易日近月合约价格
• 图17：近60个交易日主连合约的跨品种价差
• 图18：近60个交易日近月合约的跨品种价差
• 图19：近60个交易日主连的CTD券基差
• 图20：近60个交易日近月的CTD券基差
• 图21：近60个交易日主连的CTD券IRR
• 图22：近60个交易日近月的CTD券IRR
• 图23：近60个交易日主连的CTD券净基差
• 图24：近60个交易日近月的CTD券净基差
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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