20231031-国海证券-敏芯股份-688286.SH-2023年三季度点评_出货修复强劲_季度收入创历史新高_拐点或已现_5页_362kb

敏芯股份（688286）2023年三季度分析

核心观点

国海证券首次覆盖给予“买入”评级。公司三季度收入创历史新高，毛利改善，拐点或将显现。预计2023-2025年营收分别为377亿、507亿、697亿元，归母净利润分别为-0.95亿、0.14亿、0.41亿。

关键业绩数据

• 2023年Q3：营收103亿元，同比+372.8%，环比+144.4%；归母净利润亏损0.29亿，环比收窄0.04亿；毛利率环比上升16.2pcts。
• 前三季度：收入259亿元，同比+188.2%；归母净利润亏损0.82亿元，扣非亏损0.89亿元；存货降至162亿元，同比下降21.36%。

行业与增长驱动

• 声学传感器：市场规模预计2026年达138.1亿美元（Yole数据），2020-2026年CAGR27.94%。公司2023年前三季度声学MEMS出货量复苏强劲，中高端订单增加。
• 第二增长曲线：加码汽车、可穿戴压力传感器领域，2022-2023年相关产品出货稳步上升，国内领先厂商旗舰机型搭载。

盈利预测与估值

• PS估值：2023E/2024E/2025E分别为7.45x/5.54x/4.03x。
• 目标评级：买入（相对沪深300涨幅预期超20%）。

风险提示

• 下游市场拓展不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动；盈利水平下滑；研发失败；晶圆封测成本波动。