20171024-兴业证券-天银机电-300342.SZ-业绩符合预期_军工外延再传佳讯_8页_764kb

天银机电（300342）证券研究报告总结

核心内容概述

天银机电（300342）是一家在军工电子和家电零配件领域均有布局的公司，2017年三季报显示其业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长。公司拟通过现金方式收购工大雷信40%股权，以进一步加强其在军工领域的布局，推动军民双主业的协同发展。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2017年前三季度营业收入为5.74亿元，同比增长25.70%；归母净利润为1.39亿元，同比增长29.54%。第三季度单季营收和净利润分别同比增长27.18%和32.37%。
• 军民双主业发展：公司围绕冰箱压缩机零配件和军工电子业务发力，实现军民双主业的稳健发展。
• 军工外延扩张：公司签署对外投资意向书，拟收购工大雷信40%股权，进一步实现军工外延转型战略。
• 技术优势明显：工大雷信依托哈尔滨工业大学刘永坦院士为核心的技术团队，在新体制雷达领域具有领先优势。
• 市场应用广泛：工大雷信的产品在军用电子装备、海洋监测、城市地下管网探测等领域具有广泛应用前景。
• 投资与盈利预测：公司2017-2019年EPS预测分别为0.52元、0.66元、0.87元，对应PE为31倍、25倍、19倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：军品订单不稳定、家电市场增速放缓。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：增持（维持）
• PE预测：31/25/19
• 盈利预测：EPS分别为0.52元、0.66元、0.87元

投资亮点

• 军品业务拓展：公司通过收购工大雷信，拓展地波超视距雷达、探地雷达等军用雷达产品线，增强在军工领域的竞争力。
• 技术团队实力：工大雷信的核心技术团队由刘永坦院士、许荣庆、邓维波等组成，技术实力雄厚。
• 军贸出口潜力：工大雷信相关产品已获得军贸出口立项批复，预计出口订单金额达12.9亿元-13.8亿元。
• 民用市场应用：产品在海洋监测、城市地下管网探测等领域有广泛应用，满足多领域需求。

风险提示

• 军品订单存在不稳定性。
• 家电市场增速可能放缓。

产品与市场分析

1. LD-JHC300型地波超视距雷达

• 技术优势：具有抗反辐射摧毁、抗干扰、反隐身等特性，达到国际先进水平。
• 应用领域：用于沿海重点海域监测、海面超视距目标预警、重要航道管理等军用领域，以及海洋监测、气象预报、防灾减灾等民用领域。
• 市场前景：国内海洋监测需求增长，预计产品将广泛应用。

2. 地探雷达

• 应用领域：公路维护、矿产勘探、城市地下管网探测、冰层监测、堤坝健康监测等。
• 技术合作：与乌克兰技术科学院合作，获得深圳市政府立项支持，后续将应用于地下空洞探测和滑坡预警。

3. 雷达核心器件

• 产品类型：雷达信号处理机、雷达天线、发射机、接收机等。
• 市场应用：应用于岸基、舰载、机载、弹载等多种雷达系统。
• 竞争优势：产品已成功应用于某重点型号雷达，具有较强的市场竞争力。

技术与市场协同效应

• 技术协同：工大雷信的新体制雷达技术与华清瑞达的雷达测试仿真技术形成共生效应，提升整体技术实力。
• 市场协同：公司可为客户提供一站式“雷达-雷达仿真测试”解决方案，提高市场占有率。
• 产业链拓展：通过收购，公司可向“陆海空天”军工电子业务全产业链拓展，增强商业机会。

总结

天银机电在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长，特别是在军工电子领域通过收购工大雷信实现外延扩张。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，产品在军用和民用领域均有广泛应用前景，预计未来三年业绩将持续增长。尽管存在军品订单不稳定和家电市场增速放缓的风险，但公司仍维持“增持”评级，显示出其在军工电子领域的强劲发展潜力。