20160628-安信证券-天银机电-300342.SZ-校企联合_高新军工电子平台起航_25页_2mb

天银机电（300342.SZ）总结

核心内容

天银机电是一家专注于节能节材型家电核心技术研发与军工电子平台建设的高新技术企业，2016年6月28日发布报告，内容涵盖其传统家电业务的复苏、军工电子业务的拓展以及与清华大学的校企合作。

主要观点

1. 传统家电业务快速复苏

• 核心技术优势：公司专注于节能节材型家电核心技术的研发，拥有自主知识产权，是国内《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》的制定者之一。
• 产品表现：公司主要产品包括冰箱压缩机起动器、吸气消音器、热保护器等，其中无功耗起动器功耗仅为0.05W，远低于PTC起动器的2~5W，节能效果显著。
• 市场占有率：2015年公司无功耗起动器市场占有率为26.22%，吸气消音器市场占有率为22.98%。
• 研发投入：2014年和2015年分别投入研发费用1,502.21万元和2,280.69万元，占营业收入比例分别为3.67%和4.27%，显示公司对技术创新的重视。
• 新版能效标准：2016年10月1日起实施的新版《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》将推动公司无功耗起动器的市场销售，提升公司盈利能力。

2. 收购华清瑞达，切入军工电子领域

• 收购背景：公司于2015年3月和2015年10月两次收购华清瑞达，切入军工电子领域。
• 华清瑞达业务：华清瑞达专注于雷达射频仿真及电子战系统、高速信号处理及存储系统等，是国内雷达目标模拟器市场的龙头，2015年实现军工业务收入8,210万元，毛利率高达63.8%，净利润率40%。
• 技术实力：华清瑞达研发团队主要由清华大学、北京理工大学等高校的博士、硕士组成，硕士以上人员占比超60%。
• 配套资金：公司于2016年5月对华清瑞达增资1亿元，用于新一代雷达目标及电子战模拟器、综合化航空电子配套模块、高速信号处理平台及高集成度微波组件的研发。
• 军工信息化趋势：随着我国军队信息化建设加速，公司有望在军工业务上实现超预期增长，军工产品高毛利将支撑公司业绩快速增长。

3. 校企联合，抢占尖端智能装备市场

• 合作背景：公司与清华大学精密仪器系签署合作协议，成立“清华大学（精仪系）-常熟市天银机电股份有限公司尖端智能装备联合研究中心”，围绕智能生产装备、机器人及精密测量传感器开展合作。
• 子公司布局：公司设立全资子公司天银机器人和天银智能化，进军工业机器人和智能家电领域，响应国家“制造强国”战略。
• 超级电容器合作：公司与清华大学合作推进超级电容器的成果转化和应用，应用于高端军事装备和新能源交通等领域。
• 航天业务拓展：公司设立北京天银星际公司，开展星敏感器、太阳敏感器等航天传感器的研发和运营，符合军民融合发展方向。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

营收与利润增长预测

风险提示

• 政策推进不如预期：军民融合及节能政策的推进可能不及预期。
• 节能产品复苏不及预期：节能节材型家电产品市场需求增长可能不如预期。
• 军工业务发展低于预期：军工信息化建设可能未能达到预期速度。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为48.60元，目标市值160亿元。
• 成长空间：公司有望受益于军工电子化和信息化变革，以及节能节材型家电的发展趋势，实现业绩高增长。

未来展望

• 军民融合战略：公司通过与清华大学的合作，加强在智能装备、超级电容器、航天传感器等领域的技术实力，抢占高端市场。
• 军工信息化：随着国防信息化建设加速，公司有望在雷达目标模拟器、电子战系统等领域持续增长。
• 节能产品市场：新版能效标准实施将推动公司无功耗起动器、变频控制器等产品的需求增长，带动传统家电业务复苏。
• 智能装备布局：公司设立天银机器人和天银智能化，进军机器人和智能家电领域，顺应“制造强国”战略。

重要结论

天银机电凭借在节能节材型家电和军工电子领域的技术积累与市场布局，以及与清华大学的深度合作，具备较强的成长潜力。未来在军工信息化、智能装备和新能源技术等领域的持续投入将为公司带来新的增长点，值得关注。