20171026-安信证券-天银机电-300342.SZ-加速转型军工电子_子公司华清瑞达拟现金收购神州飞航55_股权_6页_764kb

天银机电：加速转型军工电子，拓展核心装备业务

核心内容

天银机电（300342.SZ）于2017年10月26日宣布，全资子公司华清瑞达拟以2.31亿元现金收购神州飞航55%的股权，标志着公司在军工电子领域进一步布局。此外，公司还拟受让工大雷信40%的股权，新增雷达总体业务，标志着其从外围测试设备向核心装备领域迈进。

主要观点

1. 军工电子业务加速发展

• 神州飞航收购：神州飞航成立于2004年，专注于军用计算机、总线测试与仿真设备、北斗导航信号接收机核心部件、工业自动化数据采集平台等，主要客户包括空空导弹研究院、航天科技一院、五院等。其产品已覆盖“陆海空天”各领域，2018-2020年业绩承诺分别不低于3000、4000、5000万元。
• 军用计算机：神州飞航的军用计算机广泛应用于机载、弹载、车载、舰载平台，是彩虹系列无人机飞行控制计算机的唯一供应商。
• 总线测试与仿真设备：神州飞航已构建覆盖主流军用总线体制的测试与仿真产品线，与国内军工单位建立了长期供货关系。
• 北斗导航：神州飞航已收到两家北斗系统主要研制机构的投产通知和订货单，并已交付36套样件，后续产品预计于2018年批量生产。
• 工业智能化：神州飞航在工业物联网领域已研发出嵌入式计算机和多通道数据采集模块，主要指标接近国际厂商水平，未来在工业智能化领域具备发展潜力。

2. 工大雷信的加入

• 技术背景：工大雷信依托哈工大电子工程技术研究所30年技术积累，核心团队包括刘永坦院士，其LD-JHC300型雷达为国内首部地波超视距雷达，获国家科技进步一等奖。
• 产品应用：工大雷信主要产品包括地波超视距雷达、探地雷达等，已与政府、外贸单位签订合同或意向协议，预计2019年开始贡献收入。
• 协同效应：与华清瑞达形成技术、人才、市场协同，构建“雷达-雷达仿真测试”一站式解决方案，提升市场占有率。

3. 原有军工电子业务的快速成长

• 华清瑞达收购：2016年4月通过发行股份收购华清瑞达剩余49%股权，华清瑞达是国内雷达模拟领域的领先企业，部分产品接近国际先进水平。
• 市场拓展：华清瑞达在空军、二炮领域处于绝对领先地位，2017年上半年获得新客户淮海工业集团大额订单。
• 新产品应用：高速信号处理系列产品已获得批量采购订单，显控模块、无线电高度表等产品完成试验及技术鉴定，开始贡献利润。
• 股权激励：公司实施股权激励，目标为2017年净利润增长不低于20%，2017-2018年年均增长不低于30%，2017-2019年年均增长不低于40%。

关键信息

• 收购神州飞航：2017年10月26日公告，华清瑞达拟以2.31亿元现金收购神州飞航55%股权。
• 收购工大雷信：公司拟出资6100万元受让工大雷信40%股权，新增雷达总体业务。
• 业绩承诺：神州飞航2018-2020年分别不低于3000、4000、5000万元。
• 盈利预测：公司2017-2019年净利润分别为2.03、2.70、3.42亿元，对应EPS分别为0.47、0.63、0.79元。
• 估值：对应2017年PE为35.5倍，2018年PE为28.5倍，2019年PE为22.5倍，维持“买入-A”评级。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：业绩增长和外延并购低于预期。

财务数据

财务指标

风险与评级

• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），视未来6-12个月投资收益率波动情况而定。
• 风险提示：业绩增长和外延并购低于预期。

公司动态分析

• 股价表现：2017年10月26日股价为16.66元，6个月目标价为20.00元。
• 投资建议：公司军工电子业务增长迅速，受益于我军信息化建设，未来增长可期。

结论

天银机电通过收购神州飞航和工大雷信，加速向军工电子业务转型，构建完整的军工电子产品线，提升市场竞争力。公司原有军工电子业务进入快速成长期，盈利能力和估值指标均表现良好，维持“买入-A”评级。