20170219-西南证券-梅安森-300275.SZ-开源节流促业绩反转_物联网+_打开新市场_15页_2mb

梅安森（300275）动态跟踪报告总结

核心内容

梅安森是一家专注于“大安全、大环保”领域的公司，以矿山、环保、管网为重点，致力于向“互联网+安全、智慧城市、环保智能服务”整体解决方案提供商转型。公司深耕安监行业多年，拥有丰富的行业经验和技术积累，但在2015年以来受供给侧改革影响，业绩出现明显下滑，2016年前三季度归母净利润亏损0.48亿元，预计全年亏损6500-7000万元。随着公司推进业务转型升级和实行开源节流策略，2017年一季度盈利显著改善，预计全年有望扭亏为盈。

主要观点

• 公司传统主业为煤矿安全监控，尽管近年来业绩低迷，但其研发能力与产品整合能力仍处于行业领先水平，市场占有率接近10%。
• 2016年煤价触底反弹，带动行业投资上升，缓解了公司主业压力。
• 公司积极布局物联网，确立“物联网+安全智能服务整体解决方案提供商”的新发展主线，聚焦“物联网+智慧城市”、“物联网+环保”、“物联网+地下管廊”等领域。
• 公司在环保、智慧城市等领域有望获得可观订单，增厚收入；同时实行控费策略，管理费用有望显著降低，2017年业绩情况大概率获得改善。

关键信息

业绩预测

• 2016年归母净利润预计为-6560万元
• 2017年归母净利润预计为4758万元
• 2018年归母净利润预计为5860万元
• 对应2017年PE为93x，2018年PE为76x

业务拓展

• 2017年2月，公司与智慧乡村科技有限公司联合中标河北省陶县乡村污水处理PPP项目，合同金额1.8亿元，项目执行期33年。
• 公司在智慧环保领域已有生态环境监测大数据平台、区域环境风险与环境应急平台、远程水务运营管理云平台等解决方案。
• 公司已获得产品安标311个，具备提供相应整体解决方案的实力。

技术实力

• 公司拥有280名研发及工程技术人员，占公司员工的45%以上，其中高级职称及以上工程师24人、中级职称人员100余人。
• 公司在北京设有安全技术研究院，同时建有一个省级创新平台（重庆市矿山安全测控成套装备工程技术研究中心）和一个国家级创新平台（国家安监总局安全监控预警应急技术创新中心）。

转型成果

• 2016年12月，公司与讷河智慧牧业发展有限公司签订智慧牧业项目建设及服务合同，合同金额达1.67亿元。
• 公司在物联网领域取得重大突破，中标多项合作项目，转型成果开始落地。

风险提示

• 矿山安全监测监控业务亏损继续放大的风险
• 产业整合进度不达预期的风险
• 讷河智慧牧业项目及馆陶污水处理项目进展及收益不及预期的风险
• 公共安全及环保业务进展及毛利率水平不及预期的风险
• 连续亏损退市风险

盈利预测与估值

投资建议

公司通过转型在物联网和环保领域取得初步成果，业绩有望在2017年明显改善。因此，维持“增持”评级。

行业背景

• 煤矿百万吨死亡率在2016年为0.157，仍为美国等发达国家的五倍，国家部委多次发文关注煤矿企业安全生产，煤矿安监行业仍存在增长空间。
• 农村污水处理率仅为11.4%，远低于城市和县城，预计“十三五”期间农村污水处理投资复合增长率达23%，到2020年市场规模有望达到840亿元。
• 地下管廊建设严重不足，全国建设里程约800公里，未来需建8000公里，投资规模将达1万亿。

财务数据

总结

梅安森正在经历从传统煤矿安监业务向“物联网+”战略转型的关键阶段。尽管传统主业受供给侧改革影响业绩下滑，但公司通过转型和控费策略，有望在2017年实现扭亏为盈。公司在智慧城市、环保、地下管廊等领域取得突破，中标多项项目，显示出其转型成果初现。公司具备较强的自主研发和技术创新能力，且在物联网和环保领域有良好的发展前景，因此维持“增持”评级。