20130527-广发证券-梅安森-300275.SZ-行业需求刚性_公司攻守兼备_17页_1mb

梅安森（300275.SZ）总结

核心内容

梅安森是一家专注于矿山安全监控领域的公司，凭借其在气体检测技术方面的深厚积累，逐步从煤矿安全领域扩展至非煤矿山和地下管网检测领域。公司以技术为核心竞争力，通过销售与服务一体化模式拓展市场，同时在多个新产品领域取得突破，显示出良好的发展潜力。

主要观点

1. 矿山安全行业持续成长：

   • 内因：煤炭产量稳步增长，同时高瓦斯矿井比例上升，推动了安全费用的持续增加。
   • 外因：国家政策不断升级，强化了对矿山安全的监管，要求安装多种安全监控系统，如避难硐室、瓦斯突出检测设备等。
   • 行业容量提升：随着煤矿安全设备的更新换代和非煤矿山安全标准的实施，行业市场容量将持续扩大，集中度提高。

2. 技术驱动市场拓展：

   • 公司拥有丰富的知识产权，包括20项专利和41项软件著作权，为技术升级和产品创新提供坚实基础。
   • 技术创新使得公司能够进入非煤行业和地下管网监控市场，这些新兴领域市场容量巨大，具有广阔的前景。

3. 销售与服务一体化模式：

   • 公司采用直销与经销相结合的销售策略，提升市场覆盖。
   • 建立技术团队提供售后支持，并承诺“8小时维修”，增强客户黏性与满意度。

4. 非煤矿山和地下管网市场突破：

   • 公司已与国内主要非煤矿山建立战略合作，预计非煤安监收入占总收入10%。
   • 地下管网有害气体监控市场在重庆试点成功后，将向全国推广，预计市场容量达22.3亿元。

关键信息

• 盈利预测：公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.70元、0.93元和1.18元，对应动态市盈率分别为18倍、14倍和11倍。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，6个月合理价值17.5元，对应25倍2013PE。
• 风险提示：
  • 新产品推广不达预期；
  • 人员流失风险；
  • 增值税退税风险。

市场容量预测

技术与知识产权

• 截至2012年12月31日，公司拥有20项专利（5项发明专利，14项实用新型专利，1项外观设计专利）和41项软件著作权。
• 在煤矿安全监控系统领域，公司拥有154项有效安全标志，位列行业前三。

非煤安全产品进展

• 公司在非煤领域已取得突破，85项产品获得金属与非金属矿山矿用产品安全标志证书。
• 非煤安监收入在2012年已超过总收入的4%，显示出公司向多行业安全监控转型的趋势。

地下管网有害气体监控

• 公司在地下管网监控领域取得先发优势，重庆试点成功后将向全国推广。
• 估计国内地下管网有害气体监控市场容量为22.3亿元。

财务表现

• 营业收入：2013-2015年预计分别为351.52亿元、509.36亿元和699.91亿元。
• 净利润：2013-2015年预计分别为114.35亿元、152.58亿元和193.32亿元。
• 毛利率：整体保持在58%左右，部分产品如瓦斯抽放系统毛利率较高，达74.73%。

投资评级与估值

• 公司评级：买入
• 当前价格：13.60元
• 合理价值：17.50元
• 估值比较：公司估值在计算机设备板块中具备明显优势，处于下限。

结论

梅安森凭借技术积累和市场拓展能力，在矿山安全监控领域具有较强的竞争优势，同时在非煤矿山和地下管网监控市场取得突破，显示出其未来增长潜力。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场适应能力和技术实力，有望实现持续增长。