20130530-长城证券-梅安森-300275.SZ-博地能源（BTU）和梅思安（MSA）的启示_20页_997kb

梅安森（300275）调研报告总结

核心内容

梅安森是一家专注于煤矿安全监测与救援设备的提供商，其核心业务包括安全监控、人员定位、瓦斯抽采及瓦斯突出监测等。公司主要客户为国有重点煤矿，但其市场潜力远不止于煤矿领域，还包括非煤矿山、化工企业及市政安全领域。

主要观点

• 短期来看，煤矿安监设备市场开支相对刚性，主要受国家监管力度影响，而非煤炭企业经营状况。2013年国家对安全生产监管持续加强，预计煤矿安全费用支出将同比增长10%-20%。
• 长期来看，煤矿安全形势严峻，我国百万吨煤死亡人数为美国的20倍，煤矿安全投入仍有较大空间。公司产品在煤矿安全监测领域具备领先优势，且随着国家政策推动，更多安监设备将被强制安装，公司有望受益。
• 非煤矿山市场广阔，国家已将“六大系统”列为强制安装范畴，公司具备相关产品资质，未来有望拓展该市场。
• 化工安监领域尚待开发，公司产品可应用于危险源监控、生产流程监控等，具备良好拓展前景。
• 市政安全领域是未来增长的蓝海，公司已中标下水道气体预警监测系统项目，具备技术优势和市场潜力。

关键信息

市场数据

• 目前股价：13.20元
• 总市值：2168.44亿元
• 流通市值：685.29亿元
• 总股本：164.28百万股
• 流通股本：51.92百万股
• 12个月最高/最低：15.09元/9.88元

公司盈利预测

市场空间

• 煤矿安监设备市场：预计2013年市场规模达百亿，公司产品仅占其中一部分，但具备较强竞争力。
• 非煤矿山安监设备市场：2013年地下矿山安监设备市场预计达32亿元，公司具备相关资质，未来增长空间大。
• 化工安监市场：预计市场规模达70亿元，公司产品具备应用潜力。
• 市政安全领域：下水道监测市场潜力巨大，预计全国市场规模可达30多亿。

服务能力

• 公司在服务理念、营销网络建设和售后服务投入方面领先行业，首创研发人员驻矿模式，提升客户满意度和产品竞争力。
• 公司承诺快速响应客户需求，提供7*24小时服务，确保设备稳定运行。

风险提示

• 煤炭需求大幅下降
• 煤矿陷入亏损
• 非煤矿山采购滞后预期

财务分析

毛利率

• 2012年公司煤矿安全监控系统毛利率为60.9%，比2011年略有提升。
• 2013年公司整体毛利率预计略有下降，但主要由于避难硐室毛利率下降，其余产品保持稳定。

成长性

• 营业收入年均增长约32.7%，净利润年均增长约35.1%。
• 2013年EPS为0.62元，对应PE为21倍；2015年EPS为1.14元，对应PE为12倍。

盈利能力

• 毛利率：56.0%（2013E）
• 销售净利率：31.0%（2013E）
• ROE：16.9%（2013E）
• ROIC：12.9%（2013E）

偿债能力

• 资产负债率：10.3%（2013E）
• 流动比率：8.8（2013E）
• 速动比率：8.7（2013E）

每股指标

• EPS：0.62元（2013E）
• 每股净资产：3.9元（2013E）
• 每股经营现金流：0.4元（2013E）
• 每股经营现金流/EPS：0.6（2013E）

估值

• PE（2013E）：21.3倍
• PB（2013E）：3.4倍
• EV/EBITDA（2013E）：19.7倍
• EV/Sales（2013E）：5.5倍

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 理由：公司具备领先的服务能力、技术实力和市场潜力，有望成长为年收入过10亿的企业。
• 预期：2013-2015年EPS分别为0.62元、0.84元和1.14元，对应PE分别为21倍、16倍和12倍。

结论

梅安森凭借其先进的服务理念、完备的营销网络和持续的研发投入，在煤矿安全设备市场具备较强竞争力。随着国家对安全生产监管的加强，公司有望在多个领域拓展市场，成长为行业领先企业。