20250328-天风证券-洛阳钼业-603993.SH-业绩超预期增长_铜产量创历史新高_3页_235kb

洛阳钼业（603993）总结

核心内容

洛阳钼业在2024年实现了显著的业绩增长，其铜和钴产量创历史新高，同时通过有效的成本控制提升了盈利能力。公司还披露了2025年的产量指引，并启动了新一轮的铜产能扩张计划，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收达到2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润为135.32亿元，同比增长64.03%。其中，第四季度营收同比增长6.75%，环比增长12.20%；归母净利润同比下降9.43%，但环比增长84.16%。
• 产量增长：2024年公司产铜65.02万吨，同比增长55%，首次跻身全球前十大铜生产商；产钴11.42万吨，同比增长106%。
• 毛利率变化：2024年铜、钴毛利率分别同比增长4.96个百分点和下降2.70个百分点，分别为50.26%和34.31%。
• 价格波动：LME铜现货结算均价同比增长7.83%至9,147美元/吨，MB钴金属均价同比下降25.48%至11.26美元/磅，但MB氢氧化钴折价系数增加了2.03个百分点，对利润形成一定支撑。
• 成本控制：铜和钴销售成本分别同比下降12.47%和26.25%，至3.02万元/吨和5.27万元/吨。
• 产量完成情况：公司主要产品全面完成产量计划，铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的完成度分别为119%、176%、114%、118%、106%、103%。
• 未来增长计划：公司正推进新一轮铜产能扩张，目标是在2028年产铜80-100万吨。2025年产量指引为铜60-66万吨、钴10-12万吨、钼1.2-1.5万吨、钨0.65-0.75万吨、铌0.95-1.05万吨、磷肥105-125万吨、实物贸易量400-450万吨。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为148.8亿元、160.3亿元、180.6亿元，对应PE分别为11.26、10.45、9.27，维持“买入”评级。
• 财务数据：公司营业收入、EBITDA、归母净利润均实现稳步增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。
• 投资建议：基于财务预测，公司未来三年盈利能力有望持续提升，具备明显的成长性。

关键信息

财务数据概览

产量与成本

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.79元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 主要产品价格波动风险
• 地缘政治及政策风险
• 汇率风险
• 安全环保及自然灾害风险
• 测算具有主观性

结论

洛阳钼业凭借铜和钴产量的显著增长及有效的成本控制，实现了2024年的业绩超预期增长。公司未来产能扩张计划和较高的产量指引表明其具备持续增长的潜力。虽然面临一定的市场和政策风险，但基于稳健的财务表现和增长预期，公司仍被看好，维持“买入”评级。