20250327-华鑫证券-洛阳钼业-603993.SH-公司事件点评报告_铜钴产量大幅增长_铜产能跻身全球前十_5页_300kb

报告摘要

洛阳钼业（603993.SH）2025年3月27日事件点评总结

核心内容概述

洛阳钼业（603993.SH）在2024年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，铜钴产量大幅上升，成本有效管控，推动公司业绩提升。公司铜产量达到65.02万吨，跻身全球前十大铜生产商。同时，钴产量和销量均实现大幅增长，显示出公司在新能源材料领域的竞争力增强。公司持续优化资产结构，推进海外项目投产及扩建，提升整体盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2024年公司实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%；扣非归母净利润同比增长110.48%，表明公司盈利能力提升。
铜钴产量增长：铜产量同比增长54.97%，钴产量同比增长105.61%，销量分别增长66.28%和266.23%，显示出市场需求旺盛和公司产能释放。
成本控制有效：公司通过技改、工艺优化和管理提升，铜销售成本从3.45万元/吨降至3.02万元/吨，钴销售成本从7.22万元/吨降至5.27万元/吨，降本增效成果显著。
海外项目达产：KFM和TFM两大世界级铜钴项目顺利投产，TFM项目成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山，KFM项目提前达产，显示公司海外资源开发能力增强。
未来产能规划：公司对2025-2027年产量指引明确，铜金属产量预计在60-66万吨，钴金属在10-12万吨，其他产品如钼、钨、铌和磷肥亦有稳定或小幅增长。
盈利预测上调：基于铜价上行周期和成本下降趋势，公司盈利预测有所上调，2025-2027年归母净利润分别为148.46亿元、159.37亿元和167.34亿元，PE估值逐步下降至10.3倍。

关键信息

2024年主要财务数据

营业收入：2130.29亿元，同比增长14.37%
归母净利润：135.32亿元，同比增长64.03%
扣非归母净利润：131.19亿元，同比增长110.48%
铜产量：65.02万吨，同比+54.97%
钴产量：11.42万吨，同比+105.61%
铜销量：68.95万吨，同比+66.28%
钴销量：10.89万吨，同比+266.23%
当前股价：8.01元
总市值：1,722.1亿元
流通股本：17,565.8百万股
52周价格范围：6.48-9.87元
日均成交额：1,528.6百万元

2025-2027年盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2025	2207.67	148.46	11.6
2026	2305.28	159.37	10.8
2027	2387.43	167.34	10.3

成本与价格

国际铜价：2024年均价9,147美元/吨，同比+7.83%
国际钴价：2024年均价11.26美元/磅，同比-25.48%
铜销售成本：3.02万元/吨，同比下降12.5%
钴销售成本：5.27万元/吨，同比下降27.0%

项目进展

TFM项目：一季度达产，二季度达标，五条生产线全面建成，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能。
KFM项目：2023年第一季度提前达产，具备年产15万吨铜、5万吨钴的生产能力。
深部勘探与扩建：TFM和KFM深部勘探取得阶段性成果，新一轮扩产改造项目正在筹备中。
配套电力建设：刚果（金）Heshima水电站项目签约并实施，拥有200兆瓦发电能力。

风险提示

产能增长不及预期
铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升
主要产品价格波动风险
海外开采的地缘政治及政策风险
利率、汇率波动风险
安全环保及自然灾害风险

投资评级

投资建议：买入（维持）
理由：当前铜价处于上行周期，公司铜钴成本下降，盈利预测上调，未来增长潜力大。

分析师信息

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作，曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

估值与财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	16.5%	14.6%	15.0%	15.2%
三项费用/营收	2.6%	1.1%	1.0%	0.9%
净利率	7.3%	7.7%	7.9%	8.0%
ROE	15.7%	15.7%	15.3%	14.7%
资产负债率	49.5%	47.3%	45.0%	42.9%
每股收益（EPS）	0.63	0.69	0.74	0.78
P/E	12.7	11.6	10.8	10.3
P/S	0.8	0.8	0.7	0.7
P/B	2.4	2.2	2.0	1.9