20230202-华安证券-洛阳钼业-603993.SH-量指引发布_TFM和KFM两大铜钴矿产量释放超预期_4页_383kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某公司在2022年生产情况及2023年生产指引，并对公司的投资价值进行了评估。公司于2023年1月31日发布了2022年产量及2023年生产指引，显示出公司在多个业务板块的产量表现优于预期。分析师对该公司给出“买入”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

2022年生产情况

• TFM铜钴业务：铜产量25.43万吨，钴产量2.03万吨，完成率分别为102.95%和106.77%，超出预期。
• 中国钼钨业务：钼产量1.51万吨，钨产量0.75万吨，完成率分别为108.34%和112.92%，表现优异。
• 巴西铌磷业务：铌产量0.92万吨，磷产量114.00万吨，完成率分别为104.09%和100.88%，接近目标。
• 澳洲铜金业务：铜产量2.27万吨，金产量1.62万盎司，完成率分别为93.25%和86.98%，略低于预期。
• 贸易业务：贸易量625.43万吨，完成率为74.46%，低于目标。

2023年生产指引

• TFM铜产量：预计29-33万吨，中值31万吨，同比2022年增长21.91%。
• TFM钴产量：预计2.1-2.4万吨，中值2.25万吨，同比2022年增长10.91%。
• KFM铜产量：预计7-9万吨，中值8万吨。
• KFM钴产量：预计2.4-3.0万吨，中值2.7万吨。
• KFM项目进展：一期投资18.26亿美元，年处理量450万吨，年产能铜9万吨+钴3万吨，预计2023年H1投产，目前公司持股71.25%。

钼价上涨与供给受限

• 钼价短期冲高，单日上涨900元/基吨，现款报价达5450-5470元/吨度。
• 3-5年内新增供给有限，钼矿周期性强，公司有望持续受益于钼价上涨。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为1807.20/1881.22/1971.56亿元，同比增速分别为3.9%/4.1%/4.8%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为78.71/88.17/107.19亿元，同比增速分别为54.2%/12.0%/21.6%。
• 估值指标：当前股价对应PE为16X，预计2023年PE为14.72X，2024年PE为12.11X，估值持续下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现优于市场基准。

财务指标

风险提示

• 矿产品位下降
• 产品现货与期货价格波动
• 矿山资源储量估算结果发生偏离
• 境外投资项目受政策影响风险

结构清晰点

• 生产情况：公司各业务板块产量完成情况良好，尤其TFM和KFM项目表现突出。
• 未来展望：两大铜钴矿项目有望于2023年全部投产，公司具备持续增长潜力。
• 投资价值：公司降本增效成果显著，ESG评级上升，盈利预测乐观。
• 财务健康：资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务状况稳健。
• 市场表现：公司价格走势优于沪深300指数，具备较强市场竞争力。