20171013-东北证券-美国9月FOMC会议纪要简评_缩表全票通过_加息仍待观察_4页_534kb

美国9月FOMC会议纪要简评总结

核心内容概述

2017年10月12日凌晨，美联储公布了9月FOMC会议纪要，内容主要围绕“缩表计划”、经济与就业形势、以及通胀与加息前景展开。会议纪要显示，美联储对当前经济形势保持乐观，但对通胀仍存疑虑，年底是否加息仍需观察。

主要观点

1. 缩表计划全票通过，市场影响有限

• 缩表启动：美联储在10月份启动了“渐进的、被动的”缩表计划，SOMA经理报告指出，市场运作平稳，缩表被正确解读。
• 操作细节：缩表主要通过减少再投资比率实现，同时公开了“小价值测试”结果。
• 缩表规模：预计缩表将在2020年中期达到约2.5-3万亿美元规模，资产负债表规模将恢复至危机前的15%左右。
• 市场缓冲：美联储表内大量超额准备金将缓和缩表对市场的冲击，避免过度反应。
• 流动性补位：海外逆向“溢出”效应可能有效弥补美联储缩表带来的流动性缺口。

2. 经济运行平稳，上升潜力仍存

• 就业数据：7月和8月非农就业人数持续增加，私营部门岗位增长强劲，政府岗位略有下降。
• 失业率：8月份失业率降至4.3%，表明劳动力市场紧缩，就业形势良好。
• 劳动参与率：7月和8月劳动参与率略有上升，显示更多人进入劳动力市场。
• GDP表现：尽管受飓风影响，GDP仍以适度速度增长，工业产值在7月连续第六个月上升，8月因飓风减产而大幅下降，但已开始逐步恢复。
• 经济前景：与会者预计飓风对经济的短期冲击将随重建工作推进而减弱，第四季度有望反弹。

3. 通胀情况尚不明朗，年底加息仍待观察

• 通胀数据：8月份PCE数据有所下降，主要受季节性因素和飓风影响，但实际PCE仍稳健增长。
• 消费者情绪：消费者情绪在9月初保持乐观，支持PCE增长。
• 短期通胀：短期内通胀率仍低于2%，但中长期可能维持在2%目标水平。
• 加息预期：年底是否加息仍取决于四季度经济表现，CME显示12月加息概率为88%，但美联储对市场对9月决议的偏鹰解读表示担忧。

关键信息

• 缩表方式：被动型缩表，旨在降低市场波动。
• 经济数据：非农就业持续增长，失业率下降，劳动参与率上升，GDP温和增长。
• 通胀分析：短期受飓风影响，中长期趋于目标水平，但缺乏长期增长支撑。
• 加息前景：年底加息概率较高，但需等待四季度数据确认。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券高级宏观分析师。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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