2017-耶伦国会陈词点评：缩表真相大白_6页-1mb

报告摘要

本文档是一份由光大证券分析师张文朗撰写的关于美联储缩表政策及对美债市场影响的分析报告。报告围绕耶伦在国会的陈词内容，分析了美联储即将开启缩表路径的预期，以及其对美国国债收益率和全球经济的影响。

美联储缩表预期增强：耶伦在国会陈词中明确表示，美联储将“相对较快”地开启缩表，增加了9月缩表的概率。缩表路径已在6月FOMC会议中公布，大部分委员支持年内缩表。
缩表对市场影响有限：尽管缩表可能推升美债收益率，但耶伦强调将保持货币政策的灵活性，以避免对市场造成过大扰动。同时，前瞻指引较为充分，有助于稳定市场预期。
美债收益率预测：根据纽约联储测算，若9月宣布缩表，预计2018年底前UST10Y收益率将上升5个BP，2019年进一步上升20个BP。年底可能升至2.6%。
通胀与欧元区政策影响：年底通胀预期可能上升，加上欧元区货币政策边际收紧，可能进一步推高美债收益率。
保险行业久期追逐逆转风险：若保险行业对久期的追逐出现逆转，可能阶段性推高美债收益率，对国内债市形成上行压力。
9月加息概率下降：耶伦指出，若核心通胀持续低于2%目标，不排除重新调整货币政策，这表明9月加息概率下降，12月加息概率也略有降低。

缩表路径：根据纽约联储测算，若9月宣布缩表，预计2018年底前国债持有量减少2470亿美元，MBS持有量减少1640亿美元；若12月宣布缩表，则预计2018年底前国债减少1740亿美元，MBS减少1170亿美元。
资产负债表规模：预计到2025年，美联储资产负债表规模将在2.6-4.2万亿美元之间，中间情况约为3.3万亿美元。
对市场的影响：耶伦讲话后，UST10Y收益率回落至2.30%，美股上涨，市场反应较为积极。
其他央行动态：加拿大央行在耶伦讲话期间决定加息0.25个百分点，导致美元兑加元汇率下跌至1.28，创2016年以来新低。