20220317-中国银河-2022年3月美联储议息会议简评_美联储加息和缩表路径进一步清晰_7页_996kb

美联储3月议息会议简要总结

核心内容

2022年3月17日，美联储公布了最新的货币政策决策，明确了加息和缩表的路径，进一步收紧金融政策以应对高通胀。

主要观点

• 加息路径清晰：美联储在3月16日的议息会议上如期加息25BP，将联邦基准利率目标区间上调至 $0.25% - 0.5%$。同时，超额准备金率、贴现利率、隔夜回购利率和逆回购利率均上调25BP。
• 缩表计划启动：美联储确认将在接下来的会议中开始缩减持有的国债、机构债和MBS，鲍威尔表示最快在下次会议宣布缩表计划，预计3周后会议纪要将提供更多细节。
• 政策目标明确：美联储的长期政策目标仍为维持最大就业和实现2%的长期通胀率，当前采取紧缩政策以控制通胀。
• 经济与通胀预期调整：2022年实际GDP增速预期下调至 $2.8%$，而PCE和核心PCE同比增速分别上调至 $4.3%$ 和 $4.1%$，反映出当前通胀压力较高。
• 加息节奏预期：点阵图显示，2022年美联储将加息6次，利率均值将达到 $1.9%$，即全年再加息150BP。但未来加息节奏可能呈现“先紧后松”的趋势。
• 缩表规模与节奏：预计缩表规模为每月500-800亿美元，直至1000亿美元/月，2022年底美联储资产规模将缩减 $4% - 7%$。缩表节奏将比2017年更快，可能在年内达到峰值。

关键信息

一、加息与缩表路径进一步清晰

• 3月16日，美联储上调联邦基准利率25BP至 $0.25% - 0.5%$，超额准备金率、贴现利率、隔夜回购利率和逆回购利率也同步上调。
• 美联储表示将开始缩表，缩表计划将与2017年相似，但节奏更快。
• 圣路易斯联储主席Bullard投反对票，认为应加息50BP，但最终决议未采纳。

二、经济与通胀预期调整

• 美联储下调2022年实际GDP增速预期至 $2.8%$，反映当前经济增速可能有所放缓。
• 同时，上调PCE和核心PCE同比增速至 $4.3%$ 和 $4.1%$，显示通胀压力仍较高。
• 俄乌冲突对通胀构成额外压力，可能在下半年才会明显回落。

三、点阵图显示加息预期

• 2022年3月点阵图显示，美联储将加息6次，利率均值达到 $1.9%$，全年再加息150BP。
• 加息节奏可能先紧后松，因通胀水平较高，但经济增速可能在未来放缓，成为政策调整的考量因素。

四、缩表细节与市场预期

• 缩表计划的初始规模预计为每月140亿美元国债和60亿美元机构债和MBS，上限为700亿美元国债和300亿美元机构债和MBS。
• 纽约联储调查显示，市场预期2022年美联储缩表规模为3980亿美元，与分析师预期基本一致。
• 由于当前货币宽松造成的量价失衡，缩表可能在一定程度上替代加息，以更好地控制通胀和回收流动性。

风险提示

• 疫情进展超预期
• 地缘政治风险超预期
• 美国财政政策变化超预期

分析师简介

• 刘丹：首席分析师，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济和债券市场研究经验，主要研究FICC与固收领域。
• 李卓睿：分析师，哥伦比亚大学硕士，专注于大类资产配置研究，具备丰富的策略研究经验。

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