建材行业2018年下半年投资策略：景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会-20180713-东兴证券-24页-1mb

景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会

核心内容

2018年上半年，建材行业整体处于高景气状态，但估值持续下移，导致行业指数大幅下跌。虽然行业业绩保持高增长，但仅有少数公司实现股价上涨，主要受PPP清理和地产预期下行等因素影响。随着下半年地产需求趋弱和基建投资持续低迷，建材行业面临需求边际改善不足的挑战，但优质和龙头公司有望在估值修复中受益。

主要观点

• 行业景气度与估值背离：2018年上半年建材行业业绩高增长，但股价持续下跌，估值中枢下移。
• 地产需求变化：一二线城市地产销售持续下滑，三四五线城市受益于棚改货币化安置和投机资金，销售保持较好态势，但政策收紧将抑制其增长。
• 基建投资持续低迷：PPP规范和基建进入运营期，导致基建投资增速放缓，需求进一步承压。
• 制造业投资改善：制造业投资增速提升，对建材相关需求有支撑作用。
• 行业集中度提升：水泥、玻纤、耐材等行业集中度提升，龙头公司竞争优势明显。
• 估值修复机会：在去杠杆和政策调整背景下，优质和龙头公司具备超跌修复潜力。

关键信息

1. 市场表现

• 中信建材指数从2018年1月1日的7167.59点下滑至6月底的5386.36点，跌幅达21.96%。
• 2018年上半年，仅9只个股实现绝对正收益，占比约10.26%，其他个股均为负收益。
• 新股凯伦股份和阿石创涨幅较高，而伟星新材、海螺水泥等龙头公司也表现较好。

2. 地产需求变化

• 2018年5月全国前10大和30大城市地产销售面积同比大幅下降，分别为18.63%和21.68%。
• 三四五线城市地产销售面积保持正增长，推动全国销售面积增速。
• 2017年棚改货币化安置释放了大量购房需求，2018年5月全国住宅销售额同比增长12.81%。

3. 基建投资趋势

• 2018年上半年基建投资增速持续下降，PPP政策收紧进一步抑制了基建需求。
• 基建行业投资增速下降，而经济内生性行业如生态保护和环境治理业投资增速较高。

4. 行业集中度与龙头优势

• 水泥行业：进入寡占阶段，前4家和前8家集中度分别为40.86%和52.4%，环保和协同控制是关键。
• 玻纤行业：全球集中度高，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业占据较大市场份额，海外拓展是重要方向。
• 耐火材料行业：持续收缩，集中度提升，龙头企业受益于成本转嫁和行业整合。
• 防水和PPR管材行业：品牌效应凸显，市场对质量要求提高，龙头公司市场份额逐步扩大。

5. 投资策略

• 估值重估：在行业景气度趋弱情况下，估值中枢下移，业绩支撑成为股价主要驱动因素。
• 优选龙头和优质公司：只有具备高市占率和强成本转嫁能力的龙头企业才能在行业中占据优势。
• 重点推荐公司：海螺水泥、福耀玻璃、伟星新材、濮耐股份、中国巨石等公司被推荐，具备超跌修复潜力。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 需求衰退超出预期：地产和基建需求可能比预期更早或更大幅度下降。
• 供给端改善低于预期：环保和产能控制措施可能未达预期，影响行业景气度。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~5%
  • 回避：相对沪深300指数收益率-5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~5%
  • 看淡：相对沪深300指数收益率-5%以下

总结

2018年下半年建材行业面临需求边际趋弱的挑战，但优质和龙头公司仍具备估值修复机会。政策调整和市场环境变化使得去杠杆进入下半场，行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显。投资者应关注政策变化和风险偏好，从下而上选择具备业绩支撑和市场控制力的优质个股。