20180713-东兴证券-建材行业2018年下半年投资策略_景气高位估值杀_着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会_24页_1mb

景气高位估值杀，着眼业绩支撑下优质和龙头公司超跌修复机会

核心内容

2018年下半年建材行业面临需求边际趋弱和估值中枢下移的双重压力，但优质和龙头公司具备超跌修复机会。主要观点包括：

• 行业景气度高位下估值杀持续：尽管2018年上半年建材行业业绩高增长，但估值中枢下移明显，行业指数跌幅达28.08%，个股绝对正收益较少。
• 地产需求趋弱：棚改政策收紧、PPP规范、地产预期下行导致地产相关需求趋缓，尤其是三四五线城市，对建材行业形成拖累。
• 制造业投资改善：制造业投资增速持续提升，为建材行业提供一定支撑，但基建投资持续低迷。
• 行业集中度提升：水泥、玻纤、耐材等行业集中度逐步提升，龙头公司市场控制力增强，业绩表现更优。
• 政策变化与市场修复机会：在政策调整和风险偏好变化的背景下，优质公司具备估值修复空间。

主要观点

• 估值中枢下移：在行业高景气度下，估值杀成为市场主导因素，尤其是地产和基建需求疲软，导致行业整体估值下调。
• 地产需求结构性变化：一二线城市销售持续低迷，三四五线城市因棚改货币化安置、回乡置业及投机资金推动，销售保持较高增速。
• 水泥行业寡占阶段：水泥行业集中度提升，环保和协同成为行业景气度维持的关键，龙头企业优势显著。
• 玻纤行业集中度高，关注海外拓展：玻纤行业全球集中度高，国内企业集中度也在提升，海外拓展是关键增长点。
• 耐火材料行业收缩，集中度提升：行业持续收缩，小企业被淘汰，龙头企业受益于成本转嫁和集中度提升。
• 防水和PPR管材行业品牌效应凸显：防水行业需求分散，品牌企业更易获得市场份额；PPR管材因品质要求高，品牌优势明显。
• 投资策略转向优质个股：在需求趋弱的背景下，应从下而上选择优质和龙头公司，关注其业绩支撑下的估值修复机会。

关键信息

• 2018年上半年：建材行业业绩高增长，但股价下跌，估值中枢下移，仅9家公司取得绝对正收益。
• 地产需求：一二线城市销售持续下滑，三四五线城市因棚改政策支撑销售保持增长。
• 政策影响：国开行棚改贷款权限上收，PPP项目规范，影响地产和基建需求。
• 行业集中度：水泥、玻纤、耐火材料等行业集中度提升，龙头公司更易获得市场资源。
• 投资重点：重点推荐海螺水泥、福耀玻璃、伟星新材、濮耐股份和中国巨石，认为其具备估值修复潜力。
• 风险提示：需求衰退时间超出预期、供给端改善低于预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级

• 水泥行业：看好，维持
• 玻璃行业：中性，维持
• 玻纤行业：中性，维持
• 耐火材料：看好，维持

总结

2018年下半年建材行业面临需求趋弱和估值重估的挑战，但优质和龙头公司具备估值修复机会。建议投资者关注业绩支撑下的个股，特别是海螺水泥、福耀玻璃、伟星新材、濮耐股份和中国巨石。同时，政策变化和中美贸易战可能加速行业调整，带来新的投资机会。