20220830-西南证券-荣昌生物-688331.SH-业绩符合预期_核心品种商业化提速_4页_1mb

报告摘要

荣昌生物2022年半年度报告总结

核心内容概述

荣昌生物于2022年8月30日发布了半年度报告，数据显示公司2022年上半年实现营业收入3.5亿元，同比增长1033.3%，但归属于上市公司股东的净利润为-4.9亿元。整体业绩符合市场预期，公司核心品种商业化进程加速，研发投入持续增长，展现出良好的长期增长潜力。

主要观点

1. 商业化进展显著

核心产品销售放量：创新药销售收入为3.3亿元，技术授权收入为2000万元。
泰它西普和维迪西妥单抗：纳入医保后，销量显著提升，以量换价效果明显。
商业化团队扩展：截至2022年6月30日，自身免疫商业化团队达241人，肿瘤科商业化团队达291人，已准入337家医院及717家双通道药房，计划在2022年下半年持续扩大团队。

2. 研发投入持续增加

研发费用：2022年上半年研发费用为1.5亿元，同比增长146.3%。
临床开发进展：公司共有7个分子处于临床开发阶段，针对二十余种适应症进行试验。
重点品种：泰它西普和维迪西妥单抗在中国及美国进行十四种适应症的临床试验，取得多项积极进展。
其他分子：RC28、RC88、RC98、RC108等分子临床进展顺利，将陆续进入关键临床试验阶段。

3. 产业化项目稳步推进

生产体系：公司已建立符合全球GMP标准的生产体系，包括21个2000升一次性袋式生物反应器。
产能规划：计划到2025年末将原液总产能扩大至80000升以上。

关键信息

财务预测

指标/年度	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	848.40	1319.18	2224.68
净利润（百万元）	-186.53	-5.22	510.81
EPS（元）	-0.34	-0.01	0.94

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1426.36	848.40	1319.18	2224.68
净利润（百万元）	276.26	-186.53	-5.22	510.81
ROE	8.02%	-5.83%	-0.16%	13.65%
PE	102.76	-	-	55.58
PB	8.24	8.87	8.79	7.59
EV/EBITDA	65.52	-235.53	384.28	44.67

基础数据

指标	2021A	2022E
总股本（亿股）	5.44	5.44
流通A股（亿股）	0.41	0.41
总市值（亿元）	284	284
资产总计（亿元）	4159.21	3922.64
股东权益合计（亿元）	3446.42	3198.75

风险提示

研发进展不及预期
核心品种商业化进展不及预期
政策风险

投资评级

公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

分析师：杜向阳
执业证号：S1250520030002
联系方式：021-68416017 / duxy@swsc.com.cn
联系人：汤泰萌
联系方式：021-68416017 / ttm@swsc.com.cn

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总结

荣昌生物在2022年上半年实现了显著的营业收入增长，主要得益于核心产品泰它西普和维迪西妥单抗的销售放量及商业化进程的提速。尽管净利润为负，但公司持续加大研发投入，推动多个创新药分子进入关键临床试验阶段，显示出长期增长潜力。公司未来业绩增长动力充足，预计2022-2024年营业收入分别为8.5亿元、13.2亿元和22.2亿元，EPS分别为-0.34元、-0.01元和0.94元。随着商业化团队的扩大和产能的提升，公司有望在未来几年内实现盈利。然而，研发进展、商业化速度及政策变化仍是潜在风险。

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