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荣昌生物2022年度报告总结

核心内容概述

荣昌生物在2022年发布了年度报告，营业收入为7.7亿元，同比下降45.87%。收入下滑主要由于2021年获得的2亿美元首付款未在2022年计入，但公司业绩整体符合预期。随着泰它西普和维迪西妥单抗的商业化进程加速，以及多项核心品种进入临床Ⅲ期，公司未来业绩增长动力充足。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司营业收入下降，但核心产品销售显著放量，商业化进程提速，尤其受益于纳入医保政策带来的以量换价效应。

  • 2022年净利润为-998.83百万元，同比下降461.56%。
  • 2023-2025年预计净利润分别为-821.70百万元、-472.01百万元和23.05百万元，呈现逐步改善趋势。
  • 预计2023-2025年营业收入分别为13.5亿元、21.3亿元和29.9亿元，年复合增长率分别为75%、58%和40%。

• 商业化进展：

  • 泰它西普和维迪西妥单抗作为核心产品，商业化团队规模不断扩大，医院准入数量持续增加。
  • 截至2022年底，自身免疫商业化团队达639人，已准入495家医院；肿瘤科商业化团队达520人，已准入472家医院。
  • 公司在创新药物领域的商业化能力逐步增强，有望推动创新品种销量快速增长。

• 临床进展：

  • 泰它西普的IgAN和pSS适应症Ⅲ期临床试验分别获得CDE和FDA批准，临床进展顺利。
  • 维迪西妥单抗的II/III期临床试验已提交CDE，治疗一线HER2表达局部晚期或转移性胃癌。
  • 多项核心品种适应症进入临床Ⅲ期，公司研发成果逐渐进入收获期。

• 早期管线发展：

  • RC28在wAMD和DME领域取得阶段性进展，已完成lb计量扩大试验和Ⅱ期患者招募。
  • RC118和RC108在多种晚期实体瘤领域开展I期临床试验，显示公司持续推动创新靶点布局。

关键信息

• 研发与商业化并重：公司持续加大研发投入，同时加快核心产品的商业化落地，为未来业绩增长奠定基础。
• 财务预测：
  • 2023-2025年营业收入预计分别为13.5亿元、21.3亿元和29.9亿元，增速逐步放缓。
  • 2023-2025年净利润预计分别为-821.70百万元、-472.01百万元和23.05百万元，净利率逐步改善。
  • 2025年预计每股收益为0.04元，ROE为0.55%。
• 估值指标：
  • 2025年PE为1392倍，PB为7.71倍，EV/EBITDA为251.68倍，显示公司估值较高。
• 风险提示：
  • 研发进展不及预期
  • 核心品种商业化进程受阻
  • 政策风险

财务指标分析

投资建议

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 杜向阳：执业证号S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 汤泰萌：执业证号S1250522120001，电话：021-68416017，邮箱：ttm@swsc.com.cn

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