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荣昌生物（688331）核心产品销售增长 支持“买入”评级

投资要点分析

荣昌生物在2024年上半年实现营业收入742亿元，同比增长75.59%。虽收入端增长超预期，但归母净利润亏损780亿元，较去年同期扩大77.72亿元。公司高研发投入导致亏损扩大，研发费用率为108.69%，销售费用率为52.53%。尽管利润承压，公司核心产品在商业化推广上取得显著进展。

核心产品表现

• 泰它西普（Ilaris）：SLE适应症已获完全批准，美国III期临床招募中；RA适应症于2024年7月在中国获批；针对重症肌无力（MG）和原发性干燥综合症（pSS）的III期临床进展顺利。
• 维迪西妥单抗（Vidisentri）：新增联合用药临床进展，如联合PD-1/PD-L1治疗UC和围手术期膀胱癌；胃癌联合治疗研究正在推进。

公司在研管线丰富

RC28、RC88、RC148、RC198等多个候选药物进入临床阶段，覆盖肿瘤及免疫疾病领域，未来产品结构将进一步多元化。

投资建议与估值预测

预计2024-2026年营收分别为1586亿、2175亿和2952亿，归母净利润预测为负值但亏损逐年收窄，维持“买入”评级。截至2024年8月20日收盘价25.93元，当前市净率达53倍，目标价2593元（可能存在单位错误，实际参考估值）。

风险提示

研发进度未达预期、商业化推广不到位、市场竞争加剧。