20230823-东海证券-荣昌生物-688331.SH-公司简评报告_研发持续高投入_商业化加速推进_13页_629kb

荣昌生物是一家专注于治疗性抗体药研发和销售的公司，成立于2008年，分别在香港联交所和科创板上市。其核心产品包括泰它西普（用于系统性红斑狼疮等自身免疫疾病）和维迪西妥单抗（用于胃癌和尿路上皮癌等癌症适应症）。2023年上半年，公司收入同比增长2056%，达到422亿元，但由于高研发投入和销售费用，业绩亏损严重，归母净利润为-703亿元。尽管如此，业绩符合预期，主要由于两款产品持续增长，商业化和研发加速推进。

在商业化方面，公司销售团队迅速扩张，自免疫和肿瘤产品准入医院数量超过600家，第二季度收入环比增长显著。研发持续高投入，2023年上半年研发费用达540亿元，同比增长2019%，覆盖多个适应症扩展和海外市场探索。目前多项在研产品进入临床阶段。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预测2023-2025年营业收入分别为1269亿元、2028亿元和2904亿元，净利润虽亏损但逐步改善。估值方面，预计市值对应股价约8199元，市销率高于行业水平。风险包括研发失败、商业化不及预期和市场竞争加剧。

总之，荣昌生物处于创新药快速放量和产品多元化阶段，并面临阶段性亏损，投资者应关注其商业化和研发进展以捕捉增长潜力。