深度报告-20220608-安信证券-比依股份-603215.SH-空气炸锅出口龙头_享受行业增长红利_34页_1mb

比依股份（603215.SH）深度分析总结

核心内容概述

比依股份是一家专注于加热类厨房小家电研发与制造的公司，尤其在空气炸锅领域具有显著优势。公司以ODM/OEM模式为主，同时积极发展自主品牌业务。公司具备强大的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力，已与飞利浦、NEWELL、SharkNinja等全球知名小家电品牌建立合作关系，并在国内外市场占据重要份额。预计2025年全球空气炸锅市场销量将突破7000万台，其中欧美和中国市场分别达到4500万台和2500万台，行业成长空间广阔。

主要观点

• 空气炸锅行业前景广阔：空气炸锅因健康、便捷等优势，正逐步替代传统油炸设备。欧美家庭普及率约30%，中国家庭普及率低于10%，预计2025年将分别提升至22%和68%。
• 比依技术积累深厚：公司深耕加热类厨房小家电领域20余年，掌握热循环、冷风系统、双锅设计等核心技术，拥有143项专利，其中发明专利8项。
• 生产自动化水平高：比依采用高度自动化和规模化生产模式，订单交付能力强，能快速响应客户需求。公司人均产量逐年提升，外协加工占比低于10%。
• 客户资源优质且多元：比依客户包括飞利浦、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，客户覆盖全球70多个国家和地区，区域分布相对分散，抗风险能力强。
• 自主品牌业务发展潜力大：比依在小红书、抖音等新兴电商平台上积极推广自主品牌，SKU数量、功能丰富度、性价比等方面优于主流品牌，有望开启新的增长曲线。

关键信息

行业前景

• 全球空气炸锅市场增长迅速：2015-2021年CAGR为89.9%，预计2025年全球销量将突破7000万台。
• 中国市场潜力大：2021年国内空气炸锅销量约1500万台，预计2025年将突破2500万台。
• 欧美市场成熟度高：2021年欧美市场空气炸锅销量约6500万台，普及率较高，未来仍有增长空间。

公司业务表现

• 收入与利润快速增长：2018-2021年公司营收从6.2亿元增长至16.3亿元，CAGR为38.3%；归母净利润从0.5亿元增长至1.2亿元，CAGR为38.7%。
• 产品结构以空气炸锅为主：2021年空气炸锅收入占比达64%，空气烤箱占15%，油炸锅占14%，其他产品占7%。
• 外销收入占比高：公司外销收入占比超过90%，海外客户包括飞利浦、NEWELL、Ninja、Pampered Chef等。

投资建议

• 盈利预测：预计2022~2024年每股收益分别为0.89元、0.98元、1.17元。
• 估值分析：基于2022年30倍PE估值，目标价为26.61元/股，投资评级为买入-A。
• 风险提示：国际贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、空气炸锅普及率不及预期等。

财务数据概览

募投项目与业务发展

• 募投项目：公司计划通过扩产及技改、研发中心建设、系统化升级、补充流动资金等项目，进一步提升产能和研发能力。
• 自主品牌发展：公司通过电商渠道积极推广自主品牌，已取得显著成效，2020年自主品牌收入接近4000万元，2021年进一步增长。

市场竞争格局

• 海外市场竞争激烈：新兴厨电品牌如COSORI、Instant Pot、Ninja等主导市场，线上运营能力强，产品迭代速度快。
• 国内市场由传统品牌主导：美的、九阳、苏泊尔等凭借强大的品牌力和线下渠道占据主要份额，但比依在功能丰富度、性价比等方面具有竞争力。

总结

比依股份凭借深厚的技术积累、高度自动化的生产能力和广泛的客户资源，在空气炸锅行业中占据重要地位。随着健康饮食趋势的增强和消费者对便捷、多功能小家电的需求上升，公司有望持续受益于行业增长。同时，公司积极拓展自主品牌业务，为未来增长提供新的动力。尽管存在一定的市场和经营风险，但其在行业中的领先地位和成长潜力仍值得期待。