20220420-安信证券-比依股份-603215.SH-空气炸锅行业景气高_全年收入增长强劲_6页_461kb

比依股份（603215.SH）2021年年报及2022年展望总结

核心内容

比依股份在2021年实现了显著的收入增长，全年营业收入达到16.3亿元，同比增长40.43%；净利润为1.2亿元，同比增长13.2%。公司空气炸锅业务是主要增长动力，2021年空气炸锅收入同比增长62.1%。展望2022年，公司预计收入和净利润将继续保持增长态势，分别达到22.2亿元和1.6亿元。

主要观点

• 行业景气度高：空气炸锅作为健康烹饪工具，受到疫情后消费者对无油、健康饮食需求的推动，全球空气炸锅销量在2021年超过3300万台，同比增长13%。
• 产品竞争力强：公司凭借优秀的产品力和制造能力，获得飞利浦等全球知名品牌的认可，2021年对飞利浦的销售额达到4亿元，同比增长555%。
• 自主品牌拓展：公司通过电商渠道积极拓展自主品牌业务，有望开启新的成长曲线。
• 财务表现稳健：公司2021年Q4实现收入4.3亿元，同比增长8.2%；净利率为7.7%，同比下降1.2个百分点，但降幅小于毛利率降幅，主要得益于汇兑损失减少和费用控制。
• 经营性现金流改善：Q4经营性现金流净额同比增长0.2亿元，主要受益于客户结构优化和政府补助增加。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

成长性预测

• 收入增长率：预计2022年~2024年营业收入年均复合增长率约为36.2%。
• 净利润增长率：预计2022年~2024年净利润年均复合增长率约为35.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年~2024年每股收益分别为0.85元、1.18元、1.61元。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予买入-A评级。
• 6个月目标价：23.68元。
• 股价表现：2022年4月19日收盘价为17.58元，12个月价格区间为15.69元/29.00元。

风险提示

• 原材料价格波动：铝、塑料、电子元器件等原材料价格在2021Q4大幅上涨，对毛利率造成压力。
• 汇率波动：美元兑人民币汇率下跌影响公司利润，需关注后续汇率变动风险。

财务分析要点

• 毛利率：2021Q4毛利率为16.0%，同比下降5.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度下降，有助于提升盈利能力。
• 现金流：Q4经营性现金流净额同比增长0.2亿元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债情况：2021年资产负债率下降至70.1%，流动比率和速动比率有所改善，表明公司偿债能力增强。

技术与市场拓展

• 产品升级：2022年公司研发出智能空气炸锅，具备自动识别食物重量、设定时间等功能。
• 客户拓展：公司已与飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电品牌建立合作关系。
• 市场潜力：空气炸锅在美国家庭普及率低于30%，在中国和西欧低于10%，市场增长空间较大。

总结

比依股份凭借空气炸锅业务的快速增长和强大的研发、制造及交付能力，处于加热类厨房小家电代工领先地位。公司通过拓展国内外知名客户和自主品牌建设，有望在未来持续增长。尽管面临原材料价格和汇率波动的风险，但公司通过优化客户结构和加强费用控制，保持了较好的盈利能力和现金流状况。整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，值得投资者关注。