20220420-国海证券-比依股份-603215.SH-事件点评_2021年空气炸锅增速亮眼_代工优势赋能自主品牌建设_5页_665kb

比依股份（603215）事件点评总结

核心内容概览

比依股份（603215）于2022年4月19日发布2021年年报，公司全年实现营收16.34亿元（+40.43%），归母净利润1.20亿元（+13.15%）。2021年第四季度营收4.28亿元（+8.16%），归母净利润0.33亿元（-6.02%）。公司当前股价为17.21元，总市值为3,212.42百万，流通市值为803.10百万。

主要观点

1. 空气炸锅业务增长显著

• 空气炸锅：2021年全年营收10.40亿元（+62.07%），占主营业务收入的63.74%，主要得益于疫情推动健康小家电需求增长，飞利浦、苏泊尔等大客户订单增加。
• 空气烤箱：全年营收2.49亿元（+34.84%），占比15.24%。
• 行业前景：奥维云网数据显示，2022年1-2月空气炸锅品类零售额达12亿元（+148.7%），行业处于高增长阶段，公司未来有望受益。

2. 外销主导，内销承压

• 外销：全年营收15.47亿元（+48.52%），占比94.81%，主要受飞利浦等大客户订单增长影响。
• 内销：全年营收0.85亿元（-29.69%），占比5.19%，主要因利仁等客户订单减少。

3. 盈利能力短期承压，费用控制良好

• 毛利率：2021Q4为16.01%（-5.17pct），受原材料价格上涨及汇率波动影响。
• 净利率：2021Q4为7.71%（-1.16pct），降幅小于毛利率，费用端控制较好。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为1.23%、1.77%、3.79%，同比变化为-0.75pct、+0.21pct、-0.51pct。

4. 代工优势助力自主品牌建设

• ODM/OEM：已为Philips、NEWELL、SharkNinja、苏泊尔、小熊电器等头部企业提供产品，2021年与飞利浦合作深化，销售金额达4.04亿元。
• OBM：以天猫自营为主，2022年将拓展拼多多、抖音电商等新渠道，代工经验为品牌建设提供支撑。
• 战略意义：OBM业务放量有望带动公司向微笑曲线两端延伸，改善毛利率。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2022年预计增长17%，2023年29%，2024年30%。
• 利润增长率：2022年预计增长16%，2023年29%，2024年31%。

偿债能力与资产负债结构

• 资产负债率：从2021年的70%降至2024年的57%。
• 流动比率：从1.05提升至1.20。
• 速动比率：从0.68提升至0.74。

投资评级与建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 评级依据：公司受益于空气炸锅行业高增长，外销业务稳定，OBM建设有望成为第二增长曲线，未来盈利预期良好。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：对毛利率造成压力。
• 汇率波动：影响外销收入。
• 市场竞争加剧：可能影响市场份额。
• 新渠道开拓不达预期：影响OBM业务增长。

分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 学历背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 过往经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：涨幅介于10%~20%
  • 中性：涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：跌幅10%以上

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