20221102-兴证期货-铜_供需拐点临近_铜价或进一步回落_27页_8mb

兴证期货有色金属研究报告总结

核心内容

本报告由兴证期货研发中心发布，分析了2022年10月铜价走势及未来走势预期，结合宏观、供给和需求三方面，对铜市场进行了全面回顾与展望。

主要观点

1. 行情回顾

• 10月铜价延续区间震荡，沪铜主力合约最高反弹至64160元/吨，最终收于62060元/吨，月涨幅1.21%。
• 伦铜电3月合约月涨幅为-0.61%，海外通胀和需求走弱预期压制铜价。
• 国内铜库存延续去库趋势，但节后库存底部有所抬升；海外铜库存仍处于极低水平。

2. 宏观环境

• 美国通胀：9月CPI同比增速8.2%，核心CPI同比增速6.6%，核心服务和食品饮料价格环比扩张是主要驱动因素。
• 劳动力市场：职位空缺增加，工资上行压力加大，核心服务通胀维持高位。
• 海外需求：美联储加息导致美国房地产市场下行，欧元区经济持续低迷，海外需求预期走弱。
• 国内PMI：10月制造业和非制造业PMI均回落至收缩区间，显示经济下行压力加大。

3. 供给端分析

• 全球铜矿供应：2022年1-7月产量同比增长3.1%，预计全球供应将继续维持高增速。
• 国内铜矿进口：9月进口量创新高，国内铜矿供需相对过剩，加工费继续上行。
• 国内精铜供应：四季度冶炼产能逐步释放，弘盛铜业40万吨产能10月投产，预计年底达产，精铜供应将进一步增加，缓解低库存压力。
• 废铜供应：国产废铜产量同比下降10.53%，进口废铜创新高，但四季度进口可能边际转弱。

4. 需求端分析

• 铜材开工率：9月铜材开工率回升，主要因精铜制杆和铜板带箔开工较高，但10月高铜价抑制生产节奏。
• 国内库存：国庆节后社会库存底部抬升，预计四季度低库存情况将逐步缓解。
• 电网基建：2022年1-9月电网投资增长显著，对铜消费形成托底作用。
• 房地产需求：持续低迷，新开工面积和竣工面积同比大幅下降，销售数据不佳。
• 出口需求：9月出口同比增速放缓，欧美需求走弱，出口增速持续下探。
• 汽车消费：9月汽车产销同比、环比均高增长，新能源汽车表现亮眼，出口维持高位。

关键信息

供应端

• 全球铜矿产量同比增长3.1%，预计供应继续增长。
• 中国9月铜矿进口创新高，国内供需过剩，加工费上行。
• 弘盛铜业40万吨产能投产，国内精铜供应持续增长。
• 国内废铜产量下降，进口增加，但四季度加工费或继续下行。

需求端

• 铜材开工率回升，但10月受高铜价和季节影响有所放缓。
• 国内库存低位企稳，预计四季度库存将逐步缓解。
• 电网基建投资带动铜消费，但房地产需求仍弱。
• 汽车消费表现强劲，尤其是新能源汽车，出口亦保持高增长。

风险提示

• 欧洲能源问题反复；
• 欧美降息不及预期；
• 国内房地产超预期恢复。

结论

全球宏观压制加剧，海外需求走弱预期明显，国内PMI下滑。四季度国内外供应端逐渐放量，供需拐点或将到来，铜价预计以震荡回落为主。

图表目录（关键指标）

• 图1：SMM1#电解铜价（元/吨）
• 图2：沪铜主力合约&伦铜电3合约（元/吨）
• 图3：美国CPI当月同比（%）
• 图4：美国分项CPI当月同比（%）
• 图5：美债收益率及通胀预期（%）
• 图6：美元指数
• 图7：美国成屋销售数据（万套）
• 图8：美国轻型车月度销量（辆）
• 图9：摩根大通全球制造业PMI（%）
• 图10：欧洲制造业PMI指数（%）
• 图11：中国制造业PMI指数（%）
• 图12：中国制造业PMI细分指数（%）
• 图13：中国制造业分企业类型PMI指数（%）
• 图14：中国非制造业PMI：服务业指数（%）
• 图15：中国建筑PMI指数（%）
• 图16：中国建筑业PMI细分指数（%）
• 图17：ICSG全球铜精矿产量（千吨）
• 图18：南美铜精矿产量（千吨）
• 图19：SMM国产铜精矿产量（金属吨）
• 图20：中国铜精矿进口量（干吨）
• 图21：SMM进口铜精矿加工费（元/吨）
• 图22：中国进口铜精矿季度Benchmark（美元/吨）
• 图23：国内粗铜加工费（元/吨）
• 图24：进口粗铜加工费（美元/吨）
• 图25：中国废铜产量（万吨）
• 图26：中国电解铜精废较差（元/吨）
• 图27：中国粗铜产量（万吨）
• 图28：中国废铜产粗铜产量（万吨）
• 图29：中国阳极铜月度进口量（吨）
• 图30：中国铜锭月度进口量（吨）
• 图31：中国废铜月度进口量（吨）
• 图32：中国进口废铜盈亏平衡（元/吨）
• 图33：中国电解铜产量（吨）
• 图34：中国电解铜开工率（%）
• 图35：中国精炼铜进口（吨）
• 图36：中国电解铜进口盈亏（元/吨）
• 图37：铜杆周度开工率（%）
• 图38：铜管月度开工率（%）
• 图39：铜板带月度开工率（%）
• 图40：黄铜棒月度开工率（%）
• 图41：电线电缆月度开工率（%）
• 图42：漆包线月度开工率（%）
• 图43：SHFE电解铜库存（吨）
• 图44：LME电解铜库存（吨）
• 图45：COMEX电解铜库存（吨）
• 图46：上海保税区电解铜库存（万吨）
• 图47：SMM电解铜社会库存（万吨）
• 图48：上海电解铜日均出库量（吨）
• 图49：电网工程投资完成额（亿元）
• 图50：发电设备容量累计（万千瓦）
• 图51：社会融资规模：政府债券（亿元）
• 图52：基础设施投资累计同比（%）
• 图53：中国房屋新开工面积（万平方米）
• 图54：中国房屋竣工面积（万平方米）
• 图55：中国商品房销售面积（万平方米）
• 图56：土地购置面积累计（万平方米）
• 图57：中国出口数据（美元）
• 图58：中国出口分国别同比（%）
• 图59：中国汽车月度销量（辆）
• 图60：中国新能源车销量（辆）

分析师信息

• 分析师：林玲
• 从业资格编号：F3067533
• 投资咨询编号：Z0014903
• 联系人：马志君
• 电话：021-68982784
• 邮箱：mazj@xzfutures.com