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悦康药业（688658.SH）2022Q3业绩快速恢复，盈利能力进一步改善

核心内容

悦康药业在2022年第三季度实现了业绩的快速恢复，盈利能力显著改善。公司发布2022年前三季度业绩报告，显示其营业收入和净利润均有所增长，尤其在第三季度表现突出。公司当前股价为19.66元，总市值为88.47亿元，流通市值为39.74亿元，近3个月换手率为142.77%。

主要观点

业绩表现

• 2022前三季度营收：35.02亿元，同比增长4.69%。
• 2022前三季度归母净利润：3.36亿元，同比下滑10.18%。
• 2022前三季度扣非归母净利润：3.04亿元，同比下滑14.14%。
• 2022Q3营收：15.73亿元，同比增长29.60%，环比增长53.01%。
• 2022Q3归母净利润：1.95亿元，同比增长21.54%。
• 2022Q3扣非归母净利润：1.81亿元，同比增长24.68%。
• 盈利能力改善：第三季度毛利率为70.29%，同比增长1.95个pct，但环比下降1.65个pct，主要由于低毛利产品销售回暖，收入占比上升。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.22/1.52/1.85元。
• P/E估值：当前股价对应P/E分别为15.3/12.2/10.1倍。

产品结构优化

• 银杏叶提取物注射液：作为公司短中期的主要业绩贡献点，保持稳健增长。
• 爱地那非：作为1.1类新药，已于2022年初开启商业化，有望带来新的增长点。
• 在研产品：注射用羟基红花黄色素A、复方银杏叶片及紫花温肺止嗽颗粒等三款药物处于临床三期，预计2023-2024年陆续申报上市，进一步优化产品结构。
• 核酸创新药布局：依托天龙药业，公司加快核酸技术平台建设，我国首个完全自主研发的反义核酸（ASO）药物CT102已于2022年3月启动临床IIa试验。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2022年预计为52.73亿元，同比增长6.2%。
• 归母净利润：2022年预计为5.48亿元，同比增长0.4%。
• 毛利率：2022年预计为78.2%，显著提升。
• 净利率：2022年预计为10.4%，保持稳定。
• ROE：2022年预计为13.2%，稳步增长。
• 资产负债率：2022年预计为13.2%，显著下降。
• 净负债比率：2022年预计为-61.8%，表明公司财务状况良好。

现金流与估值

• 经营活动现金流：2022年预计为708百万元，同比增长明显。
• 投资活动现金流：2022年预计为-159百万元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-306百万元。
• 现金净增加额：2022年预计为243百万元。
• EV/EBITDA：2022年预计为8.4倍，逐步下降，显示估值趋于合理。

风险提示

• 专利风险：可能影响公司产品线。
• 新药研发不及预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 核心技术人员流失：可能影响研发进度。
• 环保和安全生产风险：需关注合规性与运营安全。

总结

悦康药业在2022年第三季度业绩表现强劲，收入与利润均超市场预期，显示出公司恢复能力与盈利能力的提升。公司通过优化产品结构、加快新药上市及布局核酸创新药，有望在未来实现持续增长。尽管当前盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，反映出对其长期增长潜力的信心。投资者需关注公司新药研发进展及潜在风险，以全面评估其投资价值。