20180511-信达证券-煤炭行业周报_煤炭消费弹性进一步提升_供需缺口进一步放大_26页_2mb

每周观点总结：煤炭消费弹性进一步提升，供需缺口进一步放大

核心内容

2018年5月11日发布的煤炭行业周报指出，煤炭消费弹性进一步提升，供需缺口进一步放大，煤价继续上扬，并认为煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

主要观点

1. 供给端有效产能不足：截至2017年12月底，全国合法有效煤矿产能为33.36亿吨/年，距离2017年煤炭消费量38.61亿吨仍有5.25亿吨缺口。进口煤价上涨，以及部分违法违规和超能力生产，勉强维持供需平衡，但新增产能释放有限。

2. 需求端表现强劲：尽管为传统需求淡季，但沿海六大电厂日耗持续攀升，截至5月11日周内日均耗煤68.86万吨，较2017年同期增长12.84%。4月份全社会用电量增速超过10%，预示煤炭消费将继续增加。

3. 煤价持续上扬：国内动力煤价格在4月份触底后持续回升，5月10日秦皇岛港动力末煤价格为597元/吨，环比上升8元/吨；纽卡斯尔港动力煤现货价101.53美元/吨，环比上涨0.02美元/吨。国际煤价同样上涨，ARA指数上涨5.04美元/吨至91美元/吨。

4. 库存水平合理：尽管部分港口库存下降，但电厂库存处于合理水平，可用天数约为20天，库存量1336.6万吨，略高于去年同期。库存调节弹性未完全恢复，仍处下降通道。

5. 板块表现优于大盘：本周煤炭板块上涨4.9%，高于沪深300指数的2.60%。动力煤和无烟煤板块涨幅较大，分别为5.74%和3.35%。

6. 行业投资建议：建议对煤炭板块进行分煤种集中配置，优先配置动力煤和无烟煤，后期关注炼焦煤的高弹性。重点推荐标的包括兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业等动力煤相关企业，以及西山煤电、潞安环能、平煤股份、冀中能源、盘江股份等炼焦煤相关企业。

7. 宏观经济数据改善：4月份进出口额由负转正，增长12.9%；出口额同比增速扩大至21.5%，PPI同比上涨3.4%，CPI同比上涨1.8%，显示经济基本面有所修复。

8. 风险因素：夏季限产和中美贸易摩擦升级可能对煤炭行业产生不利影响。

关键信息

供给端

• 合法有效产能仅33亿吨，远低于2017年煤炭消费量38.61亿吨。
• 2018年1-3月，内蒙古、山西、陕西三省区合计原煤产量54169.7万吨，占全国67.33%。
• 山西、陕西产量增长显著，分别为15.8%和-1%。
• 2018年4月，进口煤价大幅上涨，进口煤价同比增幅达35.44%，环比增幅达9.68%。

需求端

• 电厂日耗持续上升，库存可用天数维持在20天左右，表明需求强劲。
• 2017-2018年煤炭消费弹性系数分别为0.15和0.31，显示需求弹性提升。
• 4月份全社会用电量增速超过10%，火电消费继续增长，表明煤炭需求仍具韧性。

价格与库存

• 动力煤价格持续上涨，5月10日秦皇岛港动力末煤价格597元/吨，环比上涨8元/吨；纽卡斯尔港动力煤现货价101.53美元/吨，环比上涨0.02美元/吨。
• 炼焦煤价格保持稳定，港口及产地价格环比持平或微降。
• 无烟煤价格也保持稳定，喷吹煤价格略有下降。
• 秦皇岛港库存下降至499万吨，纽卡斯尔港库存上升至159.36万吨，显示全球供需关系紧张。

下游表现

• 二级冶金焦价格上涨，螺纹钢价格下降，显示钢铁行业需求有所分化。
• 尿素、水泥、甲醇价格有所波动，但整体市场仍保持一定活跃度。

宏观数据

• 4月进出口额由负转正，增长12.9%；出口额同比增速扩大至21.5%。
• CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨3.4%，显示通胀压力有所回升，但预计全年通胀将保持温和。
• 经济预期改善，二季度经济保持韧性，市场悲观预期逐步修复。

总结

2018年煤炭行业在供给端有效产能不足、需求端弹性持续增强的背景下，供需缺口进一步放大，煤价继续上扬，板块业绩有望超预期，估值修复可能性增加。尽管存在夏季限产和中美贸易摩擦等风险因素，但整体来看，煤炭行业具备确定性投资机会，建议投资者关注动力煤、无烟煤及炼焦煤细分板块，并进行分煤种配置。