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百川能源（600681.SH）2017年三季报分析总结

核心内容概述

百川能源于2017年10月19日发布2017年三季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司实现营业收入15.44亿元，同比增长54.16%；归属上市公司股东的净利润3.78亿元，同比增长32.84%。公司股价为15.63元，目标估值区间为19.20-24.00元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点与关键信息

一、三季报亮点

• 收入与利润增长显著：2017年1~9月，公司实现营业收入15.44亿元，同比增长54.16%；归属净利润3.78亿元，同比增长32.84%。
• 单季净利润提升：第三季度归属净利润1.96亿元，同比增长31.5%，环比第二季度增长97.5%。
• 业绩预期良好：预计四季度及全年业绩将维持较好水平，受益于工程验收与结算的加快。
• 毛利率稳定：毛利率为42.49%，与上半年基本持平，显示公司盈利能力稳健。
• 费用增长原因：销售费用、管理费用因“村村通”工程推进和工资预提政策而增长，但费用增速低于收入增速。

二、近期重要事件

1. 终止非公开发行A股

   • 公司决定终止2016年非公开发行A股项目，因村村通工程进展迅速，募投项目即将完工。
   • 并不影响荆州天然气的收购计划，预计在四季度或2018年并表。

2. 设立LNG子公司

   • 公司拟投资设立百川能源东北亚天然气有限公司，注册资本5亿元，其中全资子公司出资3亿元，占比60%。
   • 新公司业务涵盖LNG接收站、加注站、港口经营等，有助于公司拓展天然气上游、中游和下游业务。
   • LNG业务有望成为公司未来业绩增长点，尤其在国家政策支持下，LNG车市场前景广阔。

三、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017年和2018年归属母公司净利润分别为8.10亿元和9.03亿元。若荆州天然气并表，净利润分别提升至8.17亿元和9.95亿元。
• EPS预测：2017年EPS为0.79元，2018年为0.96元。
• 估值区间：基于20~25倍PE估值，对应2018年业绩，目标价为19.20-24.00元/股。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

财务数据分析

1. 财务指标

2. 现金流情况

• 销售商品提供劳务收到的现金：17.67亿元，同比增长60%，现金流情况良好。
• 应收账款：346亿元，占营收比重22%，较去年同期下降1pct。
• 存货：1,142亿元，占营收比重74%，较去年同期上升54pct，主要因工程进展和采购增加。

3. 财务比率分析

4. 投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好）

风险提示

• 市场开拓进度晚于预期
• 工程进度或结算进度低于预期
• 并购进度和规模不达预期
• 大盘系统性风险

分析师信息

• 朱纯阳：招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师
• 张晨：招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师
• 弋隽雅：招商证券研发中心电力及公用事业行业分析师
• 团队荣誉：《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《第一财经》等多次获奖

总结

百川能源在2017年三季报中展现出强劲的增长势头，受益于“村村通”工程的推进和天然气业务的扩展。公司未来有望通过并购荆州天然气和设立LNG子公司，进一步提升盈利能力与市场竞争力。当前估值合理，具备较大的成长空间，因此维持“强烈推荐”评级。投资者应关注市场开拓、工程进度及政策变化等潜在风险。