20171122-华泰证券-百川能源-600681.SH-收购荆州天然气落地_异地扩张加速_4页_901kb

报告摘要

百川能源（600681）在2017年11月22日公告中提及了其收购荆州天然气股权的进展及公司盈利预测的调整。公司通过发行股份收购荆州天然气100%股权，标志着异地扩张的初步实施。同时，中金佳泰减持计划结束，对股价的抑制因素减少。公司当前投资评级为“买入”，合理价格区间为18.70-20.30元。

异地扩张加速：公司完成荆州天然气股权收购，进一步拓展了其在天然气领域的业务版图，打开了异地扩张的大门。
业绩增长可期：收购荆州天然气后，公司预计2018年并表收入增长12%，归母净利润增长13%，EPS增厚5.3%。
估值优势明显：公司当前PE（2018e）为15x，显著低于可比公司平均估值水平（18x），具备估值提升空间。
盈利预测上调：基于收购影响及市场环境，公司上调2017-2019年盈利预测，EPS分别为0.81、0.94、0.87元，目标价调整至18.7-20.3元。
减持因素缓解：中金佳泰减持计划期满，对股价的压制作用减弱，有利于公司股价表现。

交易详情：公司向贤达实业发行5,389万股，向景湖房地产发行1,347万股，以13.05元/股的价格购买荆州天然气100%股权。
荆州天然气概况：荆州天然气拥有1家全资子公司和5家分公司，主营天然气销售及接驳业务，2016年实现营业收入3.8亿元，同比下降9.6%，但归母净利润增长40.1%。
收购影响：预计2018年并表收入增长12%，归母净利润增长13%，公司总股本增加7%，EPS增厚5.3%。

公司名称	股票代号	股价（元）	市值（亿元）	2017e PE	2018e PE	2017e PB	2018e PB	2017e ROE	2018e ROE
金鸿控股	000669.SZ	14.1	68.38	21.0	15.4	1.6	1.5	8%	10%
蓝焰控股	000968.SZ	15.6	151.22	26.3	20.8	5.2	4.3	20%	20%
中天能源	600856.SH	10.5	143.50	21.7	14.3	3.3	2.7	15%	19%
深圳燃气	601139.SH	7.8	173.36	20.5	17.3	2.1	2.0	10%	12%
新天然气	603393.SH	35.3	56.53	25.9	23.2	3.0	2.6	12%	11%
平均值	-	-	118.60	23.1	18.2	3.0	2.6	13%	14%
中间值	-	-	143.50	21.7	17.3	3.0	2.6	12%	12%
百川能源	600681.SH	13.8	142.14	17.0	14.7	3.7	3.0	28%	23%

会计年度	营业收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2017E	3,414	836.81	0.81	16.99
2018E	4,256	969.50	0.94	14.66
2019E	3,923	896.06	0.87	15.86

成长能力：
- 营业收入：2017年增长98.52%，2018年增长24.66%，2019年下降7.83%
- 营业利润：2017年增长53.05%，2018年增长15.86%，2019年下降7.67%
- 归属母公司净利润：2017年增长51.82%，2018年增长15.86%，2019年下降7.57%
获利能力：
- 毛利率：2017年为40.95%，2018年为38.17%，2019年为36.90%
- 净利率：2017年为24.51%，2018年为22.78%，2019年为22.84%
- ROE：2017年为28.10%，2018年为22.51%，2019年为17.10%
偿债能力：
- 资产负债率：2017年为42.78%，2018年为41.57%，2019年为35.16%
- 净负债比率：2017年为16.77%，2018年为13.67%，2019年为10.43%
- 流动比率：2017年为1.73，2018年为1.65，2019年为1.84
- 速动比率：2017年为1.21，2018年为1.34，2019年为1.54
营运能力：
- 总资产周转率：2017年为0.67，2018年为0.57，2019年为0.46
- 应收账款周转率：2017年为8.83，2018年为7.36，2019年为6.36
- 应付账款周转率：2017年为2.64，2018年为2.13，2019年为1.82
每股指标：
- 每股收益（最新摊薄）：2017年0.81元，2018年0.94元，2019年0.87元
- 每股经营现金流（最新摊薄）：2017年0.92元，2018年1.72元，2019年0.92元
- 每股净资产（最新摊薄）：2017年3.70元，2018年4.64元，2019年5.51元