20171019-招商证券-百川能源-600681.SH-基本符合预期_进军LNG市场_6页_902kb

报告摘要

百川能源（600681.SH）2017年三季报分析总结

核心内容

百川能源在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司股价为15.63元，目标估值区间为19.20-24.00元。报告指出，公司业务发展良好，业绩符合市场预期，且存在外延并购预期，因此维持“强烈推荐”评级。

主要观点

业绩表现：2017年1~9月，公司实现营业收入15.44亿元，同比增长54.16%；归属上市公司股东的净利润3.78亿元，同比增长32.84%。扣非净利润为3.75亿元，同比增长34.51%。
业务增长驱动：收入增长主要得益于“村村通”工程的快速推进，尤其在京津冀禁煤区，接驳和燃气具销售业务迅速发展。
季度表现：第三季度归属净利润1.96亿元，同比增长31.5%，且增速高于第二季度的25.32%，显示出良好的发展态势。
费用情况：销售费用同比增长90.92%，管理费用同比增长58.08%，财务费用同比增长342%。费用增长主要由于“村村通”工程推进、员工待遇提高及贷款利息增加。
现金流状况：销售商品提供劳务收到的现金为17.67亿元，同比增长60%，现金流情况明显好转，反映公司营运能力提升。
财务指标：应收账款同比增长53%，存货同比增长475%，但与上半年相比，有小幅下降，显示工程进展和收入确认较为顺利。
并购进展：荆州天然气收购已通过证监会审核，预计四季度或明年并表，将对业绩产生积极影响。
LNG子公司设立：公司拟设立LNG子公司，进军LNG上下游业务，提升天然气供应能力，并有望在新能源汽车领域受益。
盈利预测：预计2017年和2018年归属母公司净利润分别为8.17亿元和9.95亿元，EPS分别为0.79元和0.96元。
估值建议：基于公司发展速度和业绩弹性，给予20~25倍PE估值，对应2018年目标价为19.20~24.00元。

关键信息

财务数据概览

营业收入：15.44亿元（2017年1~9月）
净利润：3.78亿元（2017年1~9月）
扣非净利润：3.75亿元（2017年1~9月）
每股收益：0.39元（2017年1~9月）
目标估值：19.20-24.00元
总股本：96416万股
已上市流通股：32741万股
总市值：151亿元
流通市值：51亿元
每股净资产（MRQ）：2.6元
ROE（TTM）：25.4%
资产负债率：48.3%

事件点评

终止非公开发行A股募资：由于“村村通”工程进展迅速，募投项目即将完工，公司决定终止定增，不影响荆州天然气收购。
设立LNG子公司：公司拟设立百川能源东北亚天然气有限公司，进军LNG市场，提升天然气供应能力，有望受益于新能源汽车政策利好。

财务预测表

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	18	1720	3362	4707	6402
净利润	-4	554	821	996	1041
归属于母公司净利润	-4	551	817	992	1036
EPS	-0.02	0.90	0.85	1.03	1.00

财务比率

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	42.9%	49.9%	42.5%	37.1%	30.0%
净利率	-22.8%	32.0%	24.3%	21.1%	16.2%
ROE	-17.0%	25.8%	27.3%	28.3%	25.1%
ROIC	-12.2%	25.4%	19.2%	20.6%	19.1%
资产负债率	84.1%	37.5%	57.0%	58.9%	61.5%
PE	-972.0	17.4	18.4	15.2	15.6
PB	165.3	4.5	5.0	4.3	3.9
EV/EBITDA	-4274.8	21.8	13.1	10.6	9.7

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数