20181031-申万宏源-百川能源-600681.SH-国祯燃气收购顺利落地_三季度业绩增速开始回落_3页_612kb

百川能源（600681）2018年三季报点评总结

核心内容

百川能源在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，但三季度增速有所放缓，主要受去年高基数效应影响。公司通过高效并购，加速全国布局，成为京津冀地区燃气行业的龙头。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营收30.91亿元，同比增长100.25%；归母净利润7.20亿元，同比增长90.40%，符合市场预期。
• 业绩增速回落：由于去年基数较高，三季度净利润同比增长仅11.22%，增速有所放缓。
• 毛利率下降：公司综合毛利率为29.9%，较2017年同期的42.48%大幅下降，主要受低毛利率燃气销售业务占比上升及天然气采购价格偏高影响。
• 并购进展：公司于2018年8月完成对国祯燃气100%股权的收购，进一步扩大了区域布局和客户销售网络。
• 全产业链布局：公司积极布局上下游产业链，上游投资LNG接收站，下游布局分布式能源项目，提升气源保障能力和盈利能力。
• 财务稳健：截至2018年三季度末，公司资产负债率为48.71%，现金流回升能力强，支持持续并购扩张。

关键信息

市场数据

• 收盘价：13.92元
• 一年内最高/最低价：15.4/11.05元
• 市净率：3.4
• 息率：3.23%
• 流通A股市值：4558百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23

基础数据

• 每股净资产：6.16元
• 资产负债率：48.71%
• 总股本/流通A股（百万）：1032/327
• 流通B股/H股：-/-

盈利预测与评级

• 2018年归母净利润预测上调至10.73亿元
• 2019年和2020年归母净利润预测分别为13.53亿元和14.43亿元
• 当前股价对应PE为13、11和10倍
• 维持“买入”评级，基于京津冀“煤改气”计划的持续推进及公司高效的并购扩张能力

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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附注

• 报告中所列“息率”以最近一年已公布分红计算。
• 报告中“费用及减值”包括销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失。
• “投资收益及其他”包括投资收益和公允价值变动收益。
• “营业外净收入”为营业外收入减营业外支出。
• “经营性利润”=主营业务利润 - （销售费用 + 管理费用 + 财务费用）
• “ROE”（摊薄后）= 净利润 ÷ 所有者权益合计（当年期末值）