20220208-浙商证券-浙商大消费策略专题报告_春节消费复盘_呈现诸多消费亮点_把握结构性机会_11页_1mb

报告摘要

2022年春节期间，大消费行业在疫情常态化背景下呈现出一定的复苏迹象，但整体仍低于疫情前水平。报告指出，黄金珠宝、免税、冰雪经济、白酒和预制菜成为消费亮点，建议投资者把握结构性机会。

出行恢复：居民出行意愿有所增强，但整体仍低于疫情前水平。全国春运旅客到发总量预计为13.59亿人次，同比增长56.7%，但仅为2019年水平的45.6%。
本地游为主：受“就地过年”影响，出游呈现本地化、高频次特征。全国国内旅游出游2.51亿人次，恢复至2019年同期的73.9%；旅游收入2891.98亿元，恢复至56.3%。
消费区域分化：上海、江苏等东部地区消费表现较好，增速分别为28.6%和23%；山东、陕西增速相对缓慢，分别为1.8%和持平。

黄金珠宝：春节和情人节为消费旺季，1月经销商销售同比增长30%-50%，预计1-2月整体增长20%-40%。古法金和镶嵌类产品受追捧。
免税行业：海南离岛免税店春节期间销售额同比增长144%，达到19.83亿元。政策推动下，2022年海南免税销售额目标为1000亿元。
冰雪经济：北京冬奥会带动冰雪旅游、服饰和装备需求，飞猪数据显示冰雪旅游订单同比增长超30%，天猫滑雪装备同比增长180%，京东滑雪商品成交额增长322%。
白酒市场：高端酒表现平稳，次高端酒分化明显，徽酒及苏酒有节后补库存需求。洋河股份、古井贡酒等酒企成熟单品在优势地区表现优异。
预制菜市场：春节期间销量增长显著，淘宝预制菜销量同比增长超100%，京东平台部分品类增长超10倍。消费线北移，反映“轻松过年”趋势。预计2023年市场规模将达5165亿元，CAGR约为20%。

周大生（002867.SZ）：
- 核心观点：“审美觉醒”和“龙头变革”将推动黄金珠宝板块增长，业绩增速和确定性将超预期。
- 驱动因素：黄金工艺提升、按克计价趋势、品牌与渠道能力强化。
- 预期表现：Q1销售或达全年任务55%，省代制度改革后开店加速，镶嵌与黄金产品体系改革带来终端量价齐升。
- 投资逻辑：市场低估其增长潜力，预计2022年收入增速将超20%，业绩确定性高。
洋河股份（002304.SZ）：
- 核心观点：低估值苏酒龙头，结构升级、改革红利和省外拓展带来业绩超预期。
- 预期差分析：
  - 产品升级：M3、天之蓝、海之蓝升级成功，Q1回款或达全年任务55%。
  - 省外拓展：省外市场增长超预期，河南、安徽等地区恢复增长。
  - 管理层改革：新管理层推动渠道调整、薪酬改革和股权激励，改革红利有望加速释放。
- 盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为16.6%、25.0%、16.2%；归母净利润增速分别为5.1%、30.0%、22.5%；EPS分别为5.2、6.8、8.3元/股，对应PE分别为30、23、19倍，具备高性价比。