20260112-国盛证券-商贸零售_黄金珠宝_把握春节旺季行情_关注估值切换机遇_2页_376kb

商贸零售行业总结：黄金珠宝板块

核心内容

2021年至2025年，黄金珠宝行业在1-2月的限额以上商品零售中表现优于整体市场，显示出较强的消费弹性。2026年春节旺季，行业景气度预计将继续维持，尤其在头部品牌推动下，消费回暖趋势显著。

主要观点

• 消费弹性显著：黄金珠宝在春节等节假日具有较强的消费爆发力，尤其在高端化、硬奢侈品消费趋势下，龙头企业更易把握市场机会。
• 行业升级趋势明显：2024-2025年行业进入出清与升级并行阶段，产品力弱、同质化严重的加盟商逐步退出，而具备更强消费趋势洞察与产品创新能力的店铺得以留存，推动行业向精细化品牌驱动转型。
• 产品创新与价格带优化：头部品牌在春节前推出多款主题新品，如“马年生肖金”，并融合文创联名、珐琅、花丝等元素。同时，通过轻量化产品创新，保持在2000-3000元价格带的供给丰富性。
• 区域消费差异：北京地区金银珠宝消费景气优于全国平均水平，1-11月零售额同比增长40.5%，元旦期间销售额增长显著，预计春节消费景气将持续，区域龙头菜百股份有望受益。
• 品牌分化加剧：2025年以来，黄金珠宝终端消费呈现分化趋势，部分品牌如老铺黄金、潮宏基、周大福等表现出较强韧性，而周大生、老凤祥等则通过渠道调整与产品创新寻求突破。

关键信息

春节消费趋势

• 头部品牌具备更强的产品力与运营能力，有助于把握春节消费窗口。
• 2026年春节消费景气有望延续，关注估值切换机遇。

产品与价格策略

• 多品牌推出生肖主题与文创联名产品，提升产品附加值。
• 2025年沪金价格从622元/克上涨至975元/克，但头部品牌仍能在2000-3000元价格带提供丰富选择。

区域表现

• 北京地区消费增长显著，元旦期间重点监测企业销售额同比增长16.3%，菜百股份增长达2倍。
• 北京作为高端消费集中地，预计春节消费表现优于全国。

投资建议

• 推荐品牌：潮宏基、周大福
• 关注品牌：老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、六福集团、周生生、豫园股份

风险提示

• 消费持续疲软
• 行业竞争加剧
• 金价波动风险
• 加盟管理风险

投资评级说明

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作者信息

• 分析师：李宏科
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